>> 長江證券-韻達(dá)股份(002120)競爭加劇盈利承壓，Q3份額企穩(wěn)改善-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 481KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉 |
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事件描述
韻達(dá)股份披露2023年三季報：前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入328.4億元，同比下降6.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.6億元，同比增長56.1%；實現(xiàn)扣非凈利潤9.7億元，同比增長39.1%。第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入112.6億元，同比下降9.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.0億元，同比增長51.5%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.8億元，同比增長10.2%。
事件評論
份額環(huán)比改善，單票收入承壓。2023Q3，公司快遞收入同比下降8.7%至108.0億元，量增價減下快遞收入同比下降。2023Q3，公司件量為48.7億件，同比增長6.4%，低于行業(yè)件量增速16.7%；公司市占率為14.5%，同比下降1.4pct，環(huán)比提升0.5pct，份額環(huán)比企穩(wěn)改善。2023Q3，公司單票收入為2.22元，同比降0.37元，環(huán)比降0.10元，市場競爭加劇，公司單價同環(huán)比均有下行。
單票盈利承壓，成本有效節(jié)降。2023Q3，公司單票毛利為0.20元，同比下降0.01元，環(huán)比下降0.07元，競爭加劇下單票盈利承壓。2023Q3，公司單票成本同比下降0.39元，環(huán)比下降0.04元。公司發(fā)力降本增效，份額提升帶動成本環(huán)比改善。
費用管控較優(yōu)，非經(jīng)損益多增。2023Q3，公司單票費用同比下降0.05元，單票銷售費用/單票管理費用/單票財務(wù)費用同比分別下降0.01/0.02/0.02元。單票其他收益/單票公允價值收益同比分別下降0.01/0.02元。單票非經(jīng)常損益同比增長0.02元，主要為處置非流動資產(chǎn)所致。最終，單票扣非凈利為0.04元，同比持平，環(huán)比下降0.06元。
資本開支下行，經(jīng)營現(xiàn)金流改善。2023Q3，公司資本開支為4.1億元，同比下降41.8%，資本開支規(guī)模降低，將有效提高資源使用效率。2023Q3，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為3.7億元，同比增長44.0%，現(xiàn)金流水平同比有所改善。
件量企穩(wěn)修復(fù)，期待管理改善。2023Q3市場競爭加劇，公司單價下行致單票盈利承壓。不過，公司作為行業(yè)龍頭，聚焦主業(yè)推動管理改善，份額實現(xiàn)環(huán)比提升，同時發(fā)力降本增效，成本改善卓有成效。期待公司管理持續(xù)改善，綜合競爭力進(jìn)一步鞏固，盈利能力有望穩(wěn)步提升。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為18.0/26.3/30.7億元，對應(yīng)PE為14.7/10.1/8.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)價格競爭加??；
2、宏觀需求修復(fù)不及預(yù)期；
3、油價及人工成本大幅上行。
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