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思特威2023Q4和2024Q1營(yíng)業(yè)收入同比顯著增長(zhǎng)，扣非歸母凈利潤(rùn)同比扭虧為盈。2023年公司高階智能手機(jī)XS系列CIS導(dǎo)入旗艦手機(jī)，同時(shí)智能手機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　公司2023Q4和2024Q1營(yíng)業(yè)收入同比顯著增長(zhǎng)，扣非歸母凈利潤(rùn)同比扭虧為盈。思特威2023Q4營(yíng)業(yè)收入10.84億元，YoY+31%；毛利率22.7%，YoY+8.4pcts；扣非歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比扭虧為盈。思特威2024Q1營(yíng)業(yè)收入8.37億元，YoY+84%；毛利率21.3%，YoY+1.5pcts；扣非歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比扭虧為盈。
　　智能手機(jī)和汽車(chē)電子貢獻(xiàn)重要增長(zhǎng)點(diǎn)，智慧安防保持穩(wěn)定。思特威2023年智能手機(jī)CIS營(yíng)業(yè)收入8.92億元，YoY+50%；汽車(chē)電子CIS營(yíng)業(yè)收入2.94億元，YoY+30%；智慧安防CIS營(yíng)業(yè)收入16.71億元，同比基本持平。2023年公司多款XS系列5000萬(wàn)像素產(chǎn)品成功應(yīng)用于高端旗艦手機(jī)的主攝、廣角、長(zhǎng)焦等攝像頭，且單價(jià)較高，為智能手機(jī)業(yè)務(wù)開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線。
　　成本持續(xù)優(yōu)化，庫(kù)存去化順利。2023年思特威和供應(yīng)鏈戰(zhàn)略合作伙伴進(jìn)一步深化合作，合作規(guī)模顯著增長(zhǎng)，生產(chǎn)工藝日趨成熟并進(jìn)一步提高產(chǎn)品良率，推動(dòng)公司毛利率逐季改善。公司2023年末庫(kù)存約22.8億元，相較于2022年末的29.3億元有顯著下降。
　　估值
　　預(yù)計(jì)思特威2024/2025/2026年?duì)I業(yè)收入分別為43.01/57.36/71.31億元。2024/2025/2026年EPS分別為0.67/1.28/1.89元。
　　截至2024年4月26日收盤(pán)，思特威市值189億元，對(duì)應(yīng)2024/2025/2026年P(guān)E分別為70.5/36.8/25.1倍?？紤]到公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快增長(zhǎng)，我們小幅上調(diào)公司2024年盈利預(yù)期。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　終端市場(chǎng)需求不及預(yù)期。50M高階手機(jī)CIS驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期。汽車(chē)自動(dòng)駕駛滲透率不及預(yù)期。安防復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期。