>> 申萬宏源-洽洽食品(002557)24Q1經(jīng)營超預(yù)期，關(guān)注后續(xù)增長持續(xù)性-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 897KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2024年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入18.22億，同比增長36.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.40億，同比增長35.15%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.21億，同比增長55.80%。業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年歸母凈利潤為10.35億、12.40億、13.84億、，分別同比29%、20%、12%，對應(yīng)EPS分別為2.04、2.45、2.73元，最新收盤價對應(yīng)24-26年P(guān)E分別為17、14、13x。維持“買入”評級。長期來看，公司憑借品牌和渠道優(yōu)勢，葵花籽業(yè)務(wù)有望在弱勢市場持續(xù)提升市占率；堅果業(yè)務(wù)憑借供應(yīng)鏈和渠道優(yōu)勢將繼續(xù)保持兩位數(shù)增長；公司中長期仍具有良好的成長性。
葵花子業(yè)務(wù)穩(wěn)健，堅果業(yè)務(wù)高增?？紤]春節(jié)錯期影響，23Q4+24Q1公司合計實現(xiàn)收入41.49億，同比增長8%。我們預(yù)計23Q4+24Q1葵花籽業(yè)務(wù)仍保持正增長。24Q1分產(chǎn)品看，我們預(yù)計24Q1瓜子同增超20%，堅果業(yè)務(wù)因去年低基數(shù)影響，實現(xiàn)高雙位數(shù)增長。分月份來看，預(yù)計一月份受益于春節(jié)旺季備貨以及去年低基數(shù)影響，實現(xiàn)高增，春節(jié)后主要以消化庫存為主。
毛利率環(huán)比改善，優(yōu)化費(fèi)用投放，盈利能力修復(fù)。根據(jù)公司公告，24Q1公司實現(xiàn)毛利率30.43%，同比提升1.91pct。主要系:1）堅果業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升；2）堅果毛利率已高于葵花籽，堅果占比提升帶來的結(jié)構(gòu)型增長；3）公司采用新一季采購的葵花籽，預(yù)計葵花籽的毛利率已經(jīng)恢復(fù)到30%左右水平。23年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為12.3%/3.7%/0.9%/-1.9%，分別同比+1.7pct/-1.5pct/-0.5pct/-0.3pct。銷售費(fèi)用率上行主要系去年同期低基數(shù)、以及春節(jié)錯期影響，23Q4+24Q1公司合計實現(xiàn)銷售費(fèi)用率10.4%，同比22Q4+23Q1下降1pct。管理費(fèi)用率下行主要系規(guī)模效應(yīng)。此外，公司收到政府補(bǔ)貼0.19億（去年同期為0.39億）。綜上，公司24Q1實現(xiàn)凈利率13.2%，同比下降0.12pct；實現(xiàn)扣非凈利率12.2%，同比提升1.5pct。
股價表現(xiàn)的催化劑：核心產(chǎn)品增長超預(yù)期、產(chǎn)品提價
核心假設(shè)風(fēng)險：原材料成本波動、食品安全事件
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