>> 招商證券-重慶啤酒(600132)結(jié)構(gòu)有所恢復(fù)，利潤超出預(yù)期-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
299KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,陳書慧 |
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公司24Q1收入/利潤同比+7.2%/+16.8%，結(jié)構(gòu)有所恢復(fù)，業(yè)績超出預(yù)期。展望24年，外部環(huán)境仍面臨一定壓力，公司結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)較高背景下預(yù)計增速仍然承壓，且佛山工廠Q2投產(chǎn)增加攤銷壓制盈利。但公司繼續(xù)補足渠道短板，增加銷售團隊和渠道支持力度，期待調(diào)整后恢復(fù)。
Q1收入/利潤同比+7.2%/+16.8%，業(yè)績超出預(yù)期。公司24Q1實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤42.9/4.5/4.5億，同比+7.2%/+16.8%/+16.9%，利潤超出預(yù)期。24Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流增加2.3至10.8億（26.8%），合并23Q4+24Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流+14.1%至4.6億，好于業(yè)績表現(xiàn)，主要系銷售收現(xiàn)好于收入。Q1末公司合同負(fù)債16.8億(-3.6%)，環(huán)比23年末+0.1億（去年同期+1.3億）。
量/價同比+5.3%/+1.8%，結(jié)構(gòu)有所恢復(fù)。公司24Q1銷量+5.3%至86.7萬噸，其中高檔/主流/經(jīng)濟分別+8.3%/+3.6%/+12.4%至25.7/15.2/0.9億，樂堡、重慶相對穩(wěn)定、烏蘇、1664略有恢復(fù)，帶動噸價+1.8%至4952元。分區(qū)域看，西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)分別+3.2%/+7.1%/+9.3%至11.6/18.1/12.1億。
毛銷差擴大帶動歸母凈利率+0.87pcts至10.5%。結(jié)構(gòu)恢復(fù)&成本紅利影響下，公司24Q1毛利率同比+2.74pcts至47.9%，Q1佛山工廠尚未投產(chǎn)未產(chǎn)生攤銷影響，噸成本同比-3.3%至2580元。24Q1公司主營稅金率/銷售費用率/管理費用率分別+0.01/+0.18/+0.02pct至6.2%/13.1%/3.1%，利息收入減少帶動財務(wù)費用由-13.6億增長至-8.3億，實際稅率+0.35pct至18.8%。毛銷差擴大2.56pcts，但財務(wù)費用及所得稅率增加，歸母凈利率+0.87pcts至10.5%。
投資建議：業(yè)績超出預(yù)期，期待結(jié)構(gòu)恢復(fù)。公司24年開局業(yè)績超出預(yù)期，但后續(xù)季度在較高的結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)下預(yù)計噸價增速仍然承壓，佛山工廠Q2投產(chǎn)增加攤銷，成本紅利較難完全體現(xiàn)。公司繼續(xù)補足渠道短板，增加銷售團隊和渠道支持力度，期待調(diào)整后疆外烏蘇恢復(fù)增長，樂堡、重啤等產(chǎn)品在公司堅持培育下有望驅(qū)動增長。略調(diào)整24-26年EPS預(yù)測為2.96、3.15、3.39元，暫不給予目標(biāo)價，考慮公司分紅維持高位，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：極端天氣影響、原材料上漲超預(yù)期、渠道改革不及預(yù)期等。
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