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報(bào)告導(dǎo)讀
　　公司發(fā)布2024一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入4.94億元，同比降14.46%，環(huán)比增25.30%；歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比增35.87%，環(huán)比增134.39%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　主要產(chǎn)品價(jià)格上漲，Q1業(yè)績(jī)同環(huán)比如期增長(zhǎng)
　　據(jù)博亞和訊，24Q1 VB1、VB6、葉酸、生物素均價(jià)分別為150、145、182、34元/千克，同比分別變動(dòng)+37.8%、+23.4%、-9.3%、-17.6%，環(huán)比分別變動(dòng)+17.0%、+0.3%、-6.2%、-7.6%。公司一季度B族維生素收入同比降20.22%，環(huán)比增20.33%，公司Q1收入同比下降我們預(yù)計(jì)主要系23Q1銷(xiāo)量高基數(shù)影響。24Q1VB1出口同比降29.5%，VB6出口同比增4.5%。主要產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司盈利能力向好，Q1銷(xiāo)售毛利率40.07%，同比增8.56 PCT，環(huán)比降4.19 PCT；銷(xiāo)售凈利率29.84%，同比增11.06 PCT，環(huán)比增13.89 PCT。公司Q1凈利率提升幅度更大，主要系Q1匯兌收益及利息收入增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用減少2600萬(wàn)元。當(dāng)前維生素價(jià)格處于歷史低位，養(yǎng)殖利潤(rùn)回升有望帶動(dòng)維生素需求，看好VB1、VB6價(jià)格上行，公司Q2業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　多項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品線延伸有望加速成長(zhǎng)
　　截至24Q1公司在建工程4.08億元，公司當(dāng)前主要在建1000噸VA、7000噸VB5以及寧夏6.677萬(wàn)噸精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目，其中精細(xì)化工項(xiàng)目產(chǎn)品主要為2.6萬(wàn)噸ABL、3萬(wàn)噸固體甲醇鈉、1萬(wàn)噸液體甲醇鈉、770噸氫氣。隨著上述項(xiàng)目落地，一方面持續(xù)拓展公司產(chǎn)品品類(lèi)，另一方面往上游延申保障現(xiàn)有維生素的原料供應(yīng)，看好公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　主要產(chǎn)品VB1、VB6價(jià)格上漲，維持公司24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為6.13/7.16/8.20億元的預(yù)測(cè)，EPS為1.40/1.64/1.87，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.03/16.29/14.22。公司為B族維生素龍頭，主要產(chǎn)品價(jià)格上漲，此外新產(chǎn)品新產(chǎn)能逐漸落地，公司業(yè)績(jī)有望逐步提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　維生素價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。