>> 國信證券-韻達(dá)股份(002120)經(jīng)營穩(wěn)定向好，盈利穩(wěn)健增長-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 349KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅丹，高晟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2024年一季度公司業(yè)績增長穩(wěn)健。2023年全年營收449.8億元（-5.2%），扣非歸母凈利潤13.9億元（+0.07%）；23年四季度單季營收121.5億元（-0.3%），扣非歸母凈利潤4.20億元（-39.3%）；2024年一季度單季營收111.6億元（+6.5%），扣非歸母凈利潤3.85億元（+11.5%）。
公司業(yè)務(wù)量增速修復(fù)，市占率變化趨穩(wěn)，行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致單票價格同比降幅明顯。在行業(yè)競爭較為激烈的背景下，韻達(dá)采取相對積極的價格策略，四季度和一季度的單票快遞價格分別約為2.30元和2.20元，同比降幅分別為16.4%和15.9%。2023年下半年以來，公司網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營情況逐步穩(wěn)定（2023年四季度和2024年一季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比均有所提升），業(yè)務(wù)量增速修復(fù)至正常水平，四季度和一季度的業(yè)務(wù)量同比增幅分別為24.3%和29.1%，一季度的增速已經(jīng)高于行業(yè)同期增速，因此公司一季度的市占率與領(lǐng)先者的差距并未再繼續(xù)拉大（公司四季度和一季度的市場份額比圓通分別少1.6pct和1.7 pct）。
公司單票成本下降明顯，四季度單票盈利環(huán)比回升、一季度單票盈利環(huán)比持平。2023年公司通過升級優(yōu)化各類管理措施修煉好內(nèi)功，實現(xiàn)成本費用方面較為明顯的下降，2023年公司核心運營成本下降8.49億，單票核心運營成本同比下降11%；四項費用規(guī)模下降4.39億，同比下降比例為16%。得益于去年四季度以來快遞需求表現(xiàn)旺盛，行業(yè)價格競爭可控，公司四季度和一季度單票扣非凈利均為0.08元，呈穩(wěn)定態(tài)勢（23Q1、23Q2和23Q3分別為0.09元、0.09元和0.04元）。公司資本開支高峰期已過，2023年資本開支為25.7億元，同比下降27%。
風(fēng)險提示：價格競爭惡化；電商快遞需求增長低于預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
考慮行業(yè)價格價格競爭仍然持續(xù)，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為19.8/24.1/27.4億元（24-25年調(diào)整幅度分別為-31%/-22%），分別同比增長21.5%/21.9%/13.8%?？紤]到現(xiàn)在行業(yè)競爭格局正處于龍頭向寡頭過渡的關(guān)鍵時點，而公司經(jīng)營質(zhì)量已經(jīng)開始邊際改善，維持公司“買入”評級，現(xiàn)在股價對應(yīng)24-25年EPS的PE估值分別為12X、10X。
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