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公告：春秋電子2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.57億元，同比降低15%；歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比降低83%，略低于預(yù)期。24年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.09億元，同比增31%，歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比上升150%。
　　23年P(guān)C行業(yè)需求整體放緩，24年上升，影響公司出貨量及收入。2022年下半年以來(lái)，全球需求放緩，筆記本電腦行業(yè)受到?jīng)_擊，雖然23年下半年消費(fèi)電子已有復(fù)蘇跡象，但全年來(lái)看，據(jù)Canalys的最新數(shù)據(jù)，2023年電腦總出貨量2.47億臺(tái)，同比下降12.9%。2023年公司結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)收入27.9億元，同比下降13%，占比86%；模具業(yè)務(wù)收入1.7億元，同比下降31%，占比5%。據(jù)Canalys，2024年第一季度全球PC出貨量同比增長(zhǎng)2.9%，達(dá)5700萬(wàn)臺(tái)。
　　新一輪產(chǎn)品升級(jí)在即，AIPC或?qū)⒅窘Y(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。得益于未來(lái)AI功能的普及，據(jù)2024年4月Counterpoint Research數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024年將成為AIPC的元年，出貨的新款PC中有45%將具備AI功能。同時(shí)AIPC對(duì)功耗、散熱的要求逐漸增高，鎂合金的熱傳導(dǎo)性?xún)?yōu)越，可供熱源快速的分散。鎂合金價(jià)值量相對(duì)塑料、鋁合金等較高，有望在換機(jī)周期背景下，帶動(dòng)筆電結(jié)構(gòu)件實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
　　汽車(chē)業(yè)務(wù)順利進(jìn)入量產(chǎn)，五年汽車(chē)的在手訂單持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司汽車(chē)業(yè)務(wù)邁出重要一步——2024年3月小米SU7上市。輕量化需求帶動(dòng)技術(shù)革新和鎂合金用量增長(zhǎng)。與傳統(tǒng)的壓鑄成型相比較，半固態(tài)注射技術(shù)解決了鎂合金壓鑄成型速度過(guò)快，導(dǎo)致鑄件出現(xiàn)微小氣孔和縮松等問(wèn)題，同時(shí)還具有安全、環(huán)保等特點(diǎn)，無(wú)需高溫熔煉金屬或金屬液轉(zhuǎn)移，從根本上避免了工傷事故風(fēng)險(xiǎn)，減少了煙氣和火焰，并且無(wú)熔煉殘?jiān)?。公司目前已?jīng)掌握半固態(tài)注射技術(shù)，已是國(guó)內(nèi)稀缺的汽車(chē)高質(zhì)量鎂合金供應(yīng)商，業(yè)務(wù)發(fā)展順利，已經(jīng)獲得德賽西威、天馬微、群創(chuàng)光電、長(zhǎng)春富賽等知名汽車(chē)電子廠(chǎng)商的認(rèn)可，與多家新能源汽車(chē)制造商及其供應(yīng)商建立了緊密的合作關(guān)系，下游產(chǎn)品涵蓋了小米、蔚來(lái)、比亞迪、寶馬、吉利、大眾等多款新能源車(chē)型。
　　維持24-25年盈利預(yù)測(cè)，新增26年盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。維持對(duì)24、25年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)1.98/3.39億元，新增26年預(yù)測(cè)值為4.20億元。對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E分別為20/12/9X。可比公司（中石科技、飛榮達(dá)、長(zhǎng)盈精密）2024年平均PE為22X，春秋上升空間12%?？春霉驹谙M(fèi)電子、汽車(chē)領(lǐng)域一體兩翼布局下后續(xù)的成長(zhǎng)，因此維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；大客戶(hù)依賴(lài)和客戶(hù)集中的風(fēng)險(xiǎn)；鎂合金汽車(chē)結(jié)構(gòu)件滲透率增長(zhǎng)速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。