>> 廣發(fā)證券-伊利股份(600887)全年順利收官，分紅比例提升-240430
| 上傳日期： |
2024/5/1 |
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| 833KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊琳琳,高鴻,符蓉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年報及2024年一季報。2023年營業(yè)總收入1261.79億元，同比+2.44%；歸母凈利潤/扣非后凈利潤104.29/100.26億元，同比+10.58%/+16.78%。24Q1營業(yè)總收入同比-2.58%，歸母凈利潤/扣非后凈利潤同比+63.84%/+7.97%。
2023年順利收官，利潤率如期提升。2023年公司營業(yè)總收入同比+2.44%，符合預期。液奶/奶粉奶制品/冷飲收入855.40/275.98/106.88億元，同比+0.72%/ +5.09%/+11.72%。公司持續(xù)推動液奶結(jié)構(gòu)升級，金典有機延續(xù)10%+增長；根據(jù)年報，行業(yè)下行期公司嬰幼兒奶粉體現(xiàn)出較好韌性，市占率+1.6pct。利潤端：2023年公司歸母凈利率同比+0.61至8.26%，奶價下行期公司投放理性，銷售費用率同比-0.71pct。
24Q1推動液奶去庫存，扣非后盈利略超預期。24Q1公司收入同比下滑，主要是春節(jié)后公司主動控節(jié)奏去庫存，液奶收入同比-6.81%。24Q1奶粉及奶制品/冷飲收入同比-0.20%/+14.21%。利潤端：24Q1公司扣非后凈利率同比+1.12pct，略超預期。受益于奶價下行和結(jié)構(gòu)升級，24Q1公司毛利率同比+2.02pct；銷售費用率同比+1.38pct至18.45%。
2024年有望延續(xù)穩(wěn)健增長，實際分紅比例提升。根據(jù)公司年報，2024年營業(yè)總收入目標為1300億元，對應同比增速為3.03%，有望延續(xù)穩(wěn)健增長?？紤]到奶價下行、結(jié)構(gòu)優(yōu)化及公司自身效率提升，未來盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。公司擬現(xiàn)金回購0.38%-0.75%股權(quán)，2023年分紅比例為73.25%，計入現(xiàn)金回購后合計分紅率79.94%，實際分紅率提升。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26年收入1301.53/1368.76/1435.40億元，同比+3.15%/+5.17%/+4.87%；歸母凈利潤130.79/123.87/131.78億元，同比+25.42%/-5.29%/+6.38%。給予公司24年15倍PE，合理價值30.82元/股，維持“買入”評級。
風險提示。產(chǎn)品升級不及預期；渠道擴張不及預期；食品安全風險。
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