>> 首創(chuàng)證券-伊利股份(600887)公司簡評報告：控費成效良好，長期價值顯著-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 359KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙瑞 |
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公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3營業(yè)總收入974.04億元，同比+3.77%；歸母凈利潤93.80億元，同比+16.36%；扣非歸母凈利潤84.54億元，同比+11.51%。23Q3營業(yè)總收入312.07億元，同比+2.66%；歸母凈利潤30.75億元，同比+59.44%；扣非歸母凈利潤26.57億元，同比+56.95%。
消費場景恢復(fù)及雙節(jié)禮贈需求拉動，Q3液體乳營收實現(xiàn)加速增長。23Q3液體乳/奶粉及奶制品/冷飲產(chǎn)品營業(yè)收入分別為230.08/64.01/12.26億元，同比+8.48%/-3.85%/-35.69%（Q2同比+0.52%/-8.94%/+19.22%）。1）液體乳：營收同比加速增長，Q3同比增速較Q2+7.96pct，預(yù)計由于消費場景逐步恢復(fù)、以及雙節(jié)禮贈消費拉動整體需求；2）奶粉及奶制品：營收同比降幅收窄，Q3同比增速較Q2+5.09pct，嬰幼兒奶粉行業(yè)下滑較為明顯，但隨著未通過注冊制的小品牌配方的逐步出清、以及公司陸續(xù)上市新配方產(chǎn)品，Q3公司嬰幼兒奶粉實現(xiàn)環(huán)比改善，公司成人奶粉持續(xù)良好增長趨勢；3）冷飲產(chǎn)品：營收同比有所下降，預(yù)計由于Q3進入出貨淡季，以及今年全國氣溫相對不高等影響，但Q1-3整體實現(xiàn)較快增長。
提效控費成效良好，盈利能力提升較為明顯。23Q3公司毛利率為32.58%，同比+1.56pct，預(yù)計液體乳整體毛利率同比有所改善，主要受益于原奶成本趨于下行，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，Q3單季度金典營收同比增速達到20%以上。23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.88%/3.92%/0.67%/-0.41%，同比-0.88pct/-0.66pct/-0.07pct/-0.23pct，公司在費用投放上兼顧效率和效果，不斷提升費用使用效率，未來銷售費用率有望持續(xù)穩(wěn)中有降。23Q3歸母凈利率為9.85%，同比+3.51pct，盈利水平提升較為顯著。
投資建議：公司作為行業(yè)龍頭，自身品牌及渠道優(yōu)勢顯著，通過品類多元化及國際化布局有望打開新空間，業(yè)績未來持續(xù)穩(wěn)健增長可期。當(dāng)前公司估值處于歷史估值中樞下方，配置價值顯現(xiàn)。預(yù)計2023、2024、2025年公司歸母凈利潤分別為106.7億元、121.4億元、138.2億元，同比分別增長13%、14%、14%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16、14、12倍。首次覆蓋，給予買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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