>> 華鑫證券-國聯(lián)水產(chǎn)(300094)公司事件點(diǎn)評報告：水產(chǎn)行情短期承壓，預(yù)制菜業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2024年4月28日，國聯(lián)水產(chǎn)發(fā)布2023年年度報告與2024年一季度報告。
投資要點(diǎn)
▌存貨減值拖累毛利，凈利率水平邊際企穩(wěn)
公司2023/2023Q4/2024Q1總營收分別為49.09/9.37/10.43億元，分別同比減4%/20%/26%，歸母凈利潤分別為-5.32/-2.97/0.04億元，2022年為-0.06億元/2022Q4為-0.58億元/同減66%，2023年出現(xiàn)虧損，主要系受國內(nèi)南美白對蝦等水產(chǎn)品價格下行的影響，公司存貨資產(chǎn)減值損失同比增加，疊加美國子公司SSC出現(xiàn)較大虧損所致。盈利端，2023/2024Q1公司毛利率分別同比-6pct/+6pct至6.71%/16.23%，2024Q1毛利率提升預(yù)計(jì)系高毛利預(yù)制菜收入占比提升優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致，銷售費(fèi)用率分別同比-0.2pct/+2pct至4.67%/5.18%，管理費(fèi)用率分別同增0.1pct/0.1pct至2.79%/2.64%，費(fèi)投
相對穩(wěn)定；綜合來看，2023/2024Q1公司凈利率分別為11.02%/-0.17%，分別同減11pct/1pct，凈利率邊際企穩(wěn)。
▌預(yù)制菜板塊穩(wěn)健發(fā)展，國內(nèi)外客戶持續(xù)開拓
分產(chǎn)品看，2023年公司水產(chǎn)食品/飼料/其他產(chǎn)品營收分別為46.10/2.63/0.36億元，分別同比-5%/+31%/-58%。水產(chǎn)行業(yè)受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及下游市場需求變化影響，南美白對蝦、小龍蝦等市場行情持續(xù)低迷，產(chǎn)品銷售價格下跌。而得益于公司小龍蝦/烤魚/酸菜魚/牛蛙等大單品放量，2023年公司預(yù)制菜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收11.57億元（同增2%），保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，其中公司針對牛蛙新品進(jìn)行生態(tài)圈與營銷前線全面賦能，目前已順利將其打入國內(nèi)重要中西式餐飲渠道，隨著公司借助水產(chǎn)業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢不斷進(jìn)行產(chǎn)品推新，預(yù)制菜板塊競爭力有望持續(xù)夯實(shí)。分區(qū)域看，2023年公司國內(nèi)/國外營收分別為27.76/21.33億元，分別同比+13%/-20%，公司在國內(nèi)持續(xù)夯實(shí)餐飲渠道優(yōu)勢、深化與盒馬的戰(zhàn)略合作，同時加強(qiáng)海外新市場開拓，隨著中西式預(yù)制菜產(chǎn)品在國際渠道占比提高，公司盈利能力有望不斷提升。
▌盈利預(yù)測
公司水產(chǎn)食品板塊受行情影響營收下跌，而公司借助水產(chǎn)協(xié)同優(yōu)勢聚焦預(yù)制菜進(jìn)行商業(yè)模式升級，部分大單品呈現(xiàn)明顯放量趨勢，在主業(yè)承壓的情況下，高毛利預(yù)制菜板塊仍保持穩(wěn)定增長，貢獻(xiàn)業(yè)績新驅(qū)動力，隨著公司深化餐飲渠道優(yōu)勢，開拓海外市場，業(yè)績有望企穩(wěn)回升，根據(jù)年報與一季報，預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.02/0.08/0.11元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為206/42/30倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、預(yù)制菜不及預(yù)期、原材料價格上漲風(fēng)險等
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