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事件：1）公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年?duì)I收12.6億元，同比增長(zhǎng)40.7%，歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比增長(zhǎng)33.8%；2023Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.8億元,同比增長(zhǎng)90.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8588萬元，同比增長(zhǎng)51.8%。隨著公司技術(shù)水平的不斷提高和市場(chǎng)認(rèn)可度的提升，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2）公司發(fā)布2024年一季報(bào)，2024Q1營(yíng)收3.7億，同比增加30.2%，歸母凈利潤(rùn)8652萬，同比增加35.0%。
　　營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致23年利潤(rùn)率微降。1）2023年公司綜合毛利率46.5%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，主要系新產(chǎn)品自動(dòng)化縫紉設(shè)備和數(shù)字印刷設(shè)備毛利率較低所致；凈利率26.7%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。23年期間費(fèi)用率16.0%，同比增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要系疫情結(jié)束后展會(huì)較多，銷售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)幅度較大所致。2）2024年一季度公司綜合毛利率45.6%，同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，凈利率24.4%，同比增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率16.7%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司精細(xì)化管理見成效，銷售和研發(fā)費(fèi)用率同比下降所致。
　　向產(chǎn)業(yè)鏈上游縱向延伸，耗材毛利率進(jìn)一步提升。1）數(shù)碼噴印設(shè)備營(yíng)收6.1億，同比增長(zhǎng)32.4%；毛利率45.3%，同比增長(zhǎng)1.7個(gè)百分點(diǎn)，系產(chǎn)品升級(jí)、附加值增加所致。2）墨水營(yíng)收4.1億元，同比增長(zhǎng)8.2%；毛利率53.9%，同比增加2.1個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司縱向拓展，從原材料開始自主生產(chǎn)耗材，成本進(jìn)一步下降所致。3）自動(dòng)化縫紉設(shè)備營(yíng)收1.05億，毛利率23.5%，為子公司德國(guó)Texpa產(chǎn)品首次并表。4）數(shù)字印刷設(shè)備營(yíng)收0.6億元，毛利率44.1%，為公司收購(gòu)盈科杰后橫向拓展數(shù)碼印花領(lǐng)域所推出的全新產(chǎn)品。
　　橫向拓展順利，產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡。公司在聚焦紡織領(lǐng)域數(shù)碼噴印設(shè)備之余，積極拓展面向書刊噴印、建材飾面、瓦楞紙噴印等多產(chǎn)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的設(shè)備，23年已成功推出相關(guān)產(chǎn)品并取得0.6億元收入。產(chǎn)能方面，公司IPO募投項(xiàng)目年產(chǎn)2000套噴印設(shè)備與耗材智能化工廠已正式投產(chǎn)，產(chǎn)能和品質(zhì)進(jìn)一步提升。定增項(xiàng)目年產(chǎn)3520套噴印設(shè)備智能化生產(chǎn)線已完成基建工作，產(chǎn)能爬坡節(jié)奏順利，業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為4.24億元、5.54億元、6.14億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.52、4.60、5.10元，未來三年歸母凈利潤(rùn)將保持23.6%的復(fù)合增長(zhǎng)率，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、核心設(shè)備依賴外采風(fēng)險(xiǎn)、在建產(chǎn)能建成及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。