>> 平安證券-天順風能(002531)戰(zhàn)略轉型成效顯著，海工和零碳業(yè)務有望持續(xù)成長-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
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推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項：
公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報，2023年實現營收77.27億元，同比（相對追溯調整后的2022年數據，下同）增長14.67%，歸母凈利潤7.95億元，同比增長26.53%，扣非后凈利潤7.64億元，同比增長20.39%；EPS 0.44元，擬每10股派發(fā)現金紅利0.75元（含稅）；2024年一季度實現營收10.54億元，同比減少22.67%，歸母凈利潤1.48億元，同比減少24.83%。
平安觀點：
各業(yè)務板塊分化，海工和發(fā)電業(yè)務推動2023年業(yè)績增長。2023年公司各細分板塊分化較為明顯：1）傳統(tǒng)的塔筒板塊出貨量約45萬噸，對應收入32.02億元（同比下降19%），毛利率提升1.48個百分點至12.9%；2）葉片板塊收入15.68億元（同比下降8%），毛利率小幅提升至12%；3）發(fā)電板塊收入12.46億元（同比增長31%），主要因為內蒙興和500MW風電場于2023年初并網并貢獻收入增量，毛利率64.81%，相對平穩(wěn)；4）海工板塊收入15.11億元，毛利率16.33%，海工是公司2023年完成對長風收購后新打造的業(yè)務板塊，2023年貢獻凈利潤約1.2億元。整體來看，零碳業(yè)務和新布局的海工業(yè)務推動公司2023年收入和利潤規(guī)模的成長，這兩塊業(yè)務也將是公司未來發(fā)展的重心且潛力較大。傳統(tǒng)的塔筒業(yè)務和葉片業(yè)務在2023年有所下滑，未來大概率也不再以規(guī)模作為主要追求目標，而是更加關注精細化管理及良好的經營性現金流管理，我們預計2024年塔筒和葉片業(yè)務在2023年基礎上平穩(wěn)發(fā)展。
著力強化海工業(yè)務，未來有望成為公司核心業(yè)績增長點。產能方面，目前公司風電海工業(yè)務已有四大基地陸續(xù)投產，包括江蘇鹽城射陽基地20萬噸、江蘇南通通州灣基地25萬噸、廣東揭陽惠來基地30萬噸、廣東汕尾基地20萬噸的產能；同時，射陽二期30萬噸、廣東陽江基地30萬噸和歐洲德國基地50萬噸的產能處于建設之中，有望在2024-2025年陸續(xù)投產；另外福建漳州基地處于前期規(guī)劃準備階段。產品類型方面，公司兼具單樁和導管架的生產能力，公司在廣東的多個生產基地主要生產導管架產品，未來廣東等地海上風電項目離岸化、深水化特征明顯，導管架的滲透率有望提升，公司基于導管架產能的前瞻布局有望深度受益。海外拓展方面，歐洲等海外海風市場快速發(fā)展，未來管樁環(huán)節(jié)有望呈現長時間維度的供應緊缺，目前公司德國基地正處于建設之中，通州灣基地也具備出口潛力，未來出口業(yè)務的量利均值得期待。我們估算2023年公司海工業(yè)務出貨量約12萬噸，未來具有很大的成長空間。
零碳業(yè)務利潤貢獻有望進一步增長。截至2023年底，公司在營風電場并網容量1383.8MW，同比增加500MW，實現營業(yè)收入12.5億元，同比增長約31%。目前，公司位于湖北省沙洋縣的200MW風電項目正在建設中，有望于2024年內并網并貢獻發(fā)電收益，另有600MW風電項目籌備開工。未來公司將集中投入資源進行重點區(qū)域的資源開發(fā)，為后續(xù)的風電項目建設、后市場運維等業(yè)務奠定基礎。整體來看，隨著新的風電場建設投運，零碳業(yè)務的業(yè)績貢獻將進一步成長。
投資建議?？紤]公司業(yè)務重心的調整以及海工業(yè)務推進情況，調整公司盈利預測，預計公司2024-2025年歸母凈利潤分別為12.64、16.42億元（原預測18.52、24.15億元），新增2026年盈利預測21.26億元，動態(tài)PE分別為14.8、11.4、8.8倍。公司目前處于核心業(yè)務的戰(zhàn)略調整期，傳統(tǒng)的塔筒和葉片業(yè)務受到一定影響，公司著力強化海工業(yè)務，產能布局完善，尤其在導管架方面優(yōu)勢較為突出，未來將受益于國內外海上風電大發(fā)展，維持公司“推薦”評級。
風險提示。（1）公司塔筒等業(yè)務的盈利水平受鋼材等原材料價格影響較大，如果原材料價格單邊上行，可能造成不利影響；（2）海外貿易政策以及匯率波動都可能對公司海外業(yè)務造成不利影響；（3）制造板塊競爭加劇和盈利水平不及預期風險
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