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事件描述
　　公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入64.1億元，同比增長69%；歸屬凈利7.2億元，同比增長87%。其中，公司23Q3實(shí)現(xiàn)收入21.0億元，同比增長20%；歸屬凈利1.4億元，同比增長8%。
　　事件評(píng)論
　　收入端，公司2023Q3收入同比有所增長，環(huán)比下降約29%，預(yù)計(jì)主要因風(fēng)電場(chǎng)發(fā)電收入下降，疊加海風(fēng)產(chǎn)品出貨量減少所致。
　　盈利端，公司2023Q3毛利率約20.3%，同比增長1.8pct，環(huán)比下降約1.1pct，預(yù)計(jì)主要系發(fā)電收入下降所致。期間費(fèi)用率約9.6%，環(huán)比提升約3.4pct，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別環(huán)比提升約0.4pct、1.0pct、0.3pct、1.7pct。其中，公司管理費(fèi)用率因人員工資、管理用資產(chǎn)折舊等成本增加而有所提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率因利息支出、匯兌損益增加而同比提升。其中，利息支出增加預(yù)計(jì)主要因公司Q2完成江蘇長風(fēng)的收購。與此同時(shí)，公司Q3計(jì)提資產(chǎn)減值、信用減值分別約為0.1、0.4億元。最終，公司實(shí)現(xiàn)凈利率約6.5%，環(huán)比有所下降。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，公司2023Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入約2.3億元，經(jīng)營情況健康良好。資本開支約2.8億元，預(yù)計(jì)主要因?yàn)楣痉e極推進(jìn)海風(fēng)產(chǎn)能建設(shè)。公司目前在國內(nèi)已經(jīng)布局射陽、通州灣、漳州、揭陽、陽江、汕尾、北海六大海風(fēng)基地，主要覆蓋管樁、導(dǎo)管架、漂浮式基礎(chǔ)（預(yù)計(jì)2025年年產(chǎn)能超200萬噸），其中射陽、通州灣、揭陽、汕尾基地均已投產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)部分項(xiàng)目供貨，陽江工廠預(yù)計(jì)24年下半年投產(chǎn)，漳州基地預(yù)計(jì)25年底投產(chǎn)。同時(shí)，公司積極推進(jìn)德國50萬噸管樁產(chǎn)能建設(shè)（預(yù)計(jì)24年底投產(chǎn)），有望形成更多業(yè)績?cè)隽俊?br>　　展望后續(xù)，隨著年度風(fēng)電步入搶裝，疊加Q4海風(fēng)開工起量，公司有望實(shí)現(xiàn)出貨盈利的進(jìn)一步增長。我們認(rèn)為2024年國內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)有望達(dá)10GW左右，同比較大幅度增長，尤其廣東、江蘇海風(fēng)項(xiàng)目近期積極推進(jìn)。公司不斷推進(jìn)海風(fēng)產(chǎn)能布局，有望受益于廣東、江蘇海風(fēng)放量，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)單樁、導(dǎo)管架出貨的快速增長，奠定未來業(yè)績成長性基礎(chǔ)。同時(shí)，公司通州灣基地已啟動(dòng)對(duì)日韓的出口認(rèn)證，德國基地預(yù)計(jì)2024年底建成投產(chǎn)，有望搶抓國外海風(fēng)放量機(jī)遇，進(jìn)一步打開海外市場(chǎng)空間。預(yù)計(jì)2023年、2024年公司歸母凈利約10.1、17.2億元，對(duì)應(yīng)PE約24、14倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；
　　2、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力不及預(yù)期。