>> 中郵證券-天順風能(002531)短期盈利承壓，靜待海風需求復蘇-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
633KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王磊,賈佳宇 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收64.07億元（+69%），實現(xiàn)歸母凈利潤7.20億元（+87%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.98億元（+70%）；其中Q3單季度實現(xiàn)收入20.98億元（+20%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元（+8%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.44億元（+0%），受陸上塔筒產(chǎn)能調(diào)整以及海風建設節(jié)奏延后影響，公司Q3單季度出貨表現(xiàn)不及預期，同時受Q3國內(nèi)來風較差影響，拖累發(fā)電板塊盈利能力。
海風板塊：2021年搶裝潮后，國內(nèi)海風市場迎來兩年低谷，對應裝機規(guī)模在5-6GW/年。站在當下時點來看，此前受政策、軍事、航道等非經(jīng)濟性因素影響的海風項目，有望陸續(xù)取得審批上的突破，預期23Q4開始，國內(nèi)海風項目將迎來密集啟動，海風相關(guān)廠商的交付和訂單有望迎來修復?；趯ｏL行業(yè)樂觀的預期，公司加速海風裝備基地的建設，預計到2025年底在國內(nèi)形成超過200萬噸的水下基礎產(chǎn)能（分布在江蘇、廣東、福建、廣西等省份），此外，德國基地有望在2024年底投產(chǎn)，到2025年底，公司全球范圍內(nèi)水下基礎產(chǎn)能將超250萬噸，強化領(lǐng)先地位。
發(fā)電板塊：截止2023年三季度末，公司已并網(wǎng)電廠容量為1.38GW，在核準/在建項目合計800MW，包括湖北600MW以及河南200MW。三季度國內(nèi)來風情況較差，根據(jù)國家能源局的統(tǒng)計，三季度國內(nèi)風電廠利用小時數(shù)為428h，環(huán)比Q2下降31%，同比下降7%，同時短期電網(wǎng)的升級、調(diào)整也對公司風電場出力造成影響，此類突發(fā)事件導致Q3發(fā)電業(yè)務不及預期，拖累公司短期業(yè)績。
盈利預測
我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為11.93/17.03/24.08億元，對應2023-25年公司PE分別為20.89x/14.64x/10.35x，維持“增持”評級。
風險提示：
海風降本進度不及預期；裝機需求不及預期；海外產(chǎn)能運營風險加大
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