>> 國信證券-天順風能(002531)海工盈利能力行業(yè)領先，導管架產能優(yōu)勢突出-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 536KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王蔚祺,王曉聲 |
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前三季度業(yè)績符合預期，凈利潤大幅增長。公司前三季度實現營收64.07億元（同比+68.99%），歸母凈利潤7.20億元（同比+87.42%）；銷售毛利率22.05%（同比+0.68pct.），扣非銷售凈利率10.89%（同比+0.07pct.）。
受多重短期因素影響，三季度業(yè)績低于預期。三季度公司實現營收20.98億元（同比+19.95%，環(huán)比-28.78%），歸母凈利潤1.40億元（同比+7.69%，環(huán)比-63.35%）；銷售毛利率20.27%（同比+1.8pct.，環(huán)比-1.1pct.），銷售凈利率6.53%（同比-0.8pct.，環(huán)比-6.6pct.）。受一次性信用/資產減值計提、發(fā)電業(yè)務利潤因偶發(fā)因素下滑、陸塔業(yè)務主動控制規(guī)模等因素影響，公司三季度業(yè)績短期承壓。
陸風類產品銷量環(huán)比持平，海工業(yè)務單噸凈利引領行業(yè)。我們估計，三季度公司陸塔銷量約11萬噸，環(huán)比持平，葉片類產品銷量約350套，環(huán)比增長18%。今年以來陸風塔筒行業(yè)盈利與回款壓力較大，公司主動控制陸塔業(yè)務規(guī)模，保證業(yè)務質量。三季度公司海工產品銷量約3.7萬噸，受長風海工與上市公司會計準則差異影響三季度計提信用減值約2500萬元，沖回減值后我們估計單噸凈利約2000元，盈利能力引領行業(yè)。
公司國內外海工布局順利推進，導管架產能優(yōu)勢突出。公司收購長風海工后產能快速擴張，目前江蘇射陽單管樁工廠、江蘇通州灣導管架工廠、廣東揭陽導管架工廠、廣東汕尾導管架配套工廠均已投入使用，廣東陽江導管架及漂浮式工廠預計24年下半年投產、德國庫克斯港單樁及漂浮式工廠預計24年底投產、福建漳州導管架及漂浮式工廠預計25年底投產。分產品看，導管架市場格局良好，盈利水平優(yōu)于單樁與塔筒；公司導管架產能優(yōu)勢突出，未來盈利能力有望保持領先。
風險提示：國內風電建設進度不及預期；公司產能落地進度不及預期。
投資建議：下調盈利預測，維持“買入”評級。
考慮到今年以來國內風電建設進度和公司三季度發(fā)電業(yè)務情況，下調盈利預測。預計2023-2025年實現歸母凈利潤10.63/17.60/24.12億元（原預測值為15.37/19.57/27.92億元），當前股價對應PE分別為23/14/10倍，維持“買入”評級。
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