>> 國元證券-天順風(fēng)能(002531)2023年年報及2024年一季報點評：海工產(chǎn)能布局領(lǐng)先，有望優(yōu)先受益海風(fēng)復(fù)蘇-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
1056KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔斯聞 |
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事件：
公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報：2023年公司營收77.27億元，同比增長14.67%；歸母凈利潤7.95億元，同比增長26.60%。2024Q1公司營收10.54億元，同比/環(huán)比下滑22.67%/20.18%；歸母1.48億元，同比/環(huán)比提升-24.83%/97.06%。
報告要點：
海風(fēng)業(yè)務(wù)占比提升，公司整體盈利能力上行
2023年公司銷售海工類產(chǎn)品12.16萬噸，營收15.11億元，毛利率16.33%。受益于海風(fēng)業(yè)務(wù)的占比提升，2023年公司毛利率/凈利率22.81%/10.12%，同比分別提升3.83/0.98pct；2024Q1公司毛利率/凈利率分別為30.39%/14.12%，同比分別提升4.16/-0.51pct，環(huán)比分別提升3.89/9.60pct。
四大海工基地陸續(xù)投產(chǎn)，靜待海風(fēng)需求釋放
公司風(fēng)電海工業(yè)務(wù)四大基地陸續(xù)投產(chǎn)，包括江蘇射陽基地20萬噸、江蘇通州灣基地25萬噸、廣東揭陽基地30萬噸、廣東汕尾基地20萬噸的產(chǎn)能。同時，射陽二期30萬噸、廣東陽江基地30萬噸和德國基地50萬噸的產(chǎn)能正在建設(shè)中，福建漳州基地處于前期規(guī)劃準(zhǔn)備階段。2024-2025年國內(nèi)海風(fēng)的建設(shè)有望加速，歐洲海風(fēng)預(yù)計在2025-2026年迎來裝機(jī)加速潮。公司前期布局優(yōu)質(zhì)的海工產(chǎn)能，有望受益于海風(fēng)板塊景氣度上行。
風(fēng)電塔筒/葉片/風(fēng)場板塊穩(wěn)健，公司注重高質(zhì)量發(fā)展
1）2023年公司風(fēng)塔銷量45.31萬噸，收入32.02億元，同比下滑18.65%；毛利率12.90%，同比提升1.48pct。公司陸塔規(guī)模和產(chǎn)能布局已達(dá)到較高水平，未來公司將在保持陸塔優(yōu)勢地位的基礎(chǔ)上注重精細(xì)化和經(jīng)營性現(xiàn)金流的管理。2）2023年公司葉片及模具板塊收入15.68億元，同比下滑8.31%。2023年公司已實現(xiàn)拉擠板大梁的批量生產(chǎn)，常熟基地一期已落地調(diào)試完成92條拉擠板生產(chǎn)線，并將持續(xù)拓展玻纖、碳纖復(fù)合材料在船舶、航空領(lǐng)域的開發(fā)及應(yīng)用。3）目前公司在營風(fēng)電場并網(wǎng)容量1383.8MW，實現(xiàn)營收12.50億元，同比增長30.55%；2023年毛利率64.81%，同比提升0.19pct。同時，公司位于湖北省沙洋縣的200MW風(fēng)電項目正在建設(shè)中，另有600MW風(fēng)電項目正在積極籌備開工。公司將持續(xù)投入資源進(jìn)行重點區(qū)域的資源開發(fā)，穩(wěn)步擴(kuò)張風(fēng)場業(yè)務(wù)規(guī)模。
投資建議與盈利預(yù)測
我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為13.9/22.0/27.8億元，同比分別增長74.4%/58.6%/26.2%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12.2/7.7/6.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險，海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，出海業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險，國際貿(mào)易政策風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險。
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