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短期盈利承壓，導管架產能布局領先
　　公司23年實現營收77.27億元，同增14.67%；實現歸母凈利潤7.95億元，同增26.60%。1Q24公司實現營收10.54億元，同降22.67%，歸母凈利潤1.48億元，同減24.83%，受行業(yè)開工淡季影響，公司業(yè)績短期承壓。展望2024年，我們認為公司各產品銷量有望跟隨風電行業(yè)共同成長，2024-2026年EPS為0.85/1.22/1.60元，可比公司24年Wind一致預期PE為12倍，考慮到公司高盈利導管架產能多且基地布局地理位置優(yōu)，我們給予公司24年13倍PE，目標價11.05元，維持“買入”評級。
　　海風業(yè)務占比提升帶動23年毛利率提升
　　根據國家能源局數據，2023年國內新增風電裝機75.9GW，同增102%。受益于行業(yè)需求高景氣，公司23年陸上塔筒及海上管樁業(yè)務合計實現收入47.13億元，同增19.73%。公司23年新增海上管樁產品銷售，實現收入15.11億元，實現毛利率16.33%，高于陸塔毛利率（12.90%），帶動公司整體毛利率提升至22.81%（+3.83pct YoY）。
　　四大海風基地陸續(xù)投產，廣東、德國產能陸續(xù)建設中
　　目前公司已有海上風電產能合計95萬噸，其中江蘇鹽城射陽基地20萬噸、江蘇南通通州灣基地25萬噸、廣東揭陽惠來30基地萬噸、廣東汕尾基地20萬噸。公司現階段在建產能超110萬噸，包含射陽二期30萬噸、廣東陽江30萬噸、德國50萬噸，同時福建漳州基地處于前期規(guī)劃準備狀態(tài)。隨著公司在廣東、德國等基地陸續(xù)投產，公司在國內外海風市場份額均有望提升，充分受益于全球海風裝機量高增。
　　風場業(yè)務穩(wěn)步擴張，待建風場資源儲備充足
　　據公司年報披露公司目前在營風電場并網容量1383.8MW，2023年實現營業(yè)收入12.5億元，同比增長30.6%。同時，公司位于湖北省沙洋縣的200MW風電項目正在建設中，另有600MW風電項目正在積極籌備開工，待建風場資源儲備充足。公司23年風場業(yè)務毛利率64.81%，同比穩(wěn)中有升（+0.19pct YoY），隨著公司在營風場規(guī)模持續(xù)擴大，風場業(yè)務有望成為公司利潤第二增長點。
　　風險提示：風電新增裝機增速低于預期、塔筒價格競爭激烈、毛利率下降風險、海外業(yè)務利潤不及預期。