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科學(xué)服務(wù)行業(yè)變局期，公司業(yè)績(jī)暫承壓
　　公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利27.7億元/7257萬元，同比+6.2%/-41.85%；1Q24營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利為6.6億元/231萬元，同比+1.36%/-90.81%。公司歸母凈利潤(rùn)承壓主要系國(guó)內(nèi)科學(xué)服務(wù)業(yè)正經(jīng)歷投資過熱到過冷的階段，為確保市場(chǎng)份額提升和營(yíng)收增長(zhǎng)，公司擴(kuò)充銷售和運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的同時(shí)降低了產(chǎn)品售價(jià)。考慮公司利潤(rùn)恢復(fù)快速增長(zhǎng)仍需要一定過程，調(diào)整公司24-26年歸母凈利潤(rùn)至0.99/1.33/1.62億元（前值：2.63/3.69/-億元）?？紤]到泰坦應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化做出戰(zhàn)略調(diào)整，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性仍可期待，我們預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利CAGR31%，給予公司24年1.28x PEG（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值為0.91x），目標(biāo)價(jià)33.60元（前值：73.08元），“買入”。
　　2023年科學(xué)試劑板塊表現(xiàn)良好，特種化學(xué)品毛利率同比降幅較大
　　公司2023年主要產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)情況：1）科研試劑板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.3億元，其中自主高端試劑營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)22.4%至4.5億元，自主通用試劑和第三方高端試劑營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)2.6%/2.8%至1.5/3.3億元。2）特種化學(xué)品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.1億元，其中自主和第三方品牌營(yíng)收同比+4.5%/-1.9%。3）科學(xué)儀器及耗材板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.0億元，其中自主和第三方品牌營(yíng)收同比+24.1%/-4.6%。4）實(shí)驗(yàn)室建設(shè)與科研信息化營(yíng)收同比+89.2%至0.8億元。
　　2023年，公司自主/第三方特種化學(xué)品毛利率同比減少5.3/3.9pp，公司整體毛利率-0.8pp至21.2%。
　　銷售及運(yùn)營(yíng)服務(wù)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充，銷售策略調(diào)整面對(duì)下游行業(yè)需求增長(zhǎng)不足，存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司為確保市場(chǎng)份額提升和銷售收入增長(zhǎng)，擴(kuò)充了銷售及運(yùn)營(yíng)支撐服務(wù)團(tuán)隊(duì)，因此公司2023年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率同比+1.4/+0.46pp至7.63%/4.51%。此前，公司銷售方式以直銷為主，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)格局變化，公司調(diào)整了銷售戰(zhàn)略，采用直銷和分銷并行的方式。針對(duì)在國(guó)內(nèi)一、二線城市的市場(chǎng)化客戶群體，公司仍以直銷為主；對(duì)于國(guó)內(nèi)三、四線城市，公司將明確建立完整的分銷商體系，只要沒有客戶指定泰坦直接服務(wù)，公司將不提供直銷服務(wù)，將毫不保留的向合作方輸出全部產(chǎn)品、客戶需求和先進(jìn)管理支持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新區(qū)域業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、物流倉(cāng)儲(chǔ)及供應(yīng)鏈管理風(fēng)險(xiǎn)。