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核心觀點(diǎn)
　　■貴金屬主線邏輯
　　1.利率方面，美債短端利率在4月間呈現(xiàn)震蕩走高，這主要是由于4月間所公布的通脹數(shù)據(jù)大多超出預(yù)期，使得市場對于美聯(lián)儲再度采取加息動作的預(yù)期再度增加，但此后5月議息會議上，鮑威爾的講話在一定程度上緩解了市場對于再度加息的擔(dān)憂，美債收益率也出現(xiàn)回落。目前短時內(nèi)美聯(lián)儲再度加息的可能性相對較低，但高利率或仍維持。
　　2.通脹方面，4月間，breakeven inflation rate變動有限，不過近期美國方面公布的通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯出現(xiàn)下行放緩的情況，4月間公布的通脹數(shù)據(jù)大多超過預(yù)期。此后，若美國方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及就業(yè)市場能夠持續(xù)穩(wěn)健，疊加能源價格或再度提升，那么在不繼續(xù)加息的情況下，通脹水平或難在短時內(nèi)達(dá)到2%的目標(biāo)。
　　3.匯率方面，4月間美元呈現(xiàn)沖高回落格局，主要是由于在美國方面通脹持續(xù)超預(yù)期的情況下，市場對于美聯(lián)儲或?qū)⒃俣燃酉⒌念A(yù)期一度升高，同時歐元區(qū)又在4月議息會議上表明將會在6月開啟降息，因此歐美利差一度走闊，美元表現(xiàn)在此期間也相對偏強(qiáng)。不過在美聯(lián)儲議息會議后，首次對于繼續(xù)加息的預(yù)期得到緩解，美元也出現(xiàn)相對明顯的回落。并且從花旗意外指數(shù)上來看，美國方面近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與非美地區(qū)相比，優(yōu)勢相較以往有所減弱。
　　4.在市場風(fēng)險定價方面，VIX指數(shù)于4月間由于中東沖突而一度走高，不過在臨近月末之際呈現(xiàn)回落，但后市地緣沖突的后續(xù)發(fā)展仍需持續(xù)關(guān)注。此外可以發(fā)現(xiàn)，近期美國以及日本主權(quán)債CDS標(biāo)價仍在持續(xù)走高。而就流動性風(fēng)險而言，目前并不十分突出。
　　5.2023年全年，全球央行累計(jì)1,037.38噸，連續(xù)第13個季度呈現(xiàn)凈購入的情況。2023年全年，全球央行累計(jì)凈購入黃金1,037.38噸。中國央行同樣連續(xù)購金18個月，顯示出目前全球央行對于黃金的配置熱情依舊高漲。此外，中國央行連續(xù)第16個月購金，2024年2月官方黃金儲備增至2257噸，黃金占外匯儲備比重提升至4.3%。
　　總體而言，目前美國方面通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，不過5月議息會議在一定程度上打消了市場對于美聯(lián)儲繼續(xù)加息的擔(dān)憂，美元出現(xiàn)回落。在未來，若利率見頂仍為大勢所趨，但通脹繼續(xù)走高，那么實(shí)際利率展望則仍然向下，因此貴金屬仍然建議以逢低買入為主，不過需要留意多頭獲利了結(jié)從而對價格形成打壓的風(fēng)險。Au2406合約可在540元/克545元/克間逢低買入。Ag2406合約可在6,750元/千克-6,800元/千克。
　　■策略
　　黃金：謹(jǐn)慎偏多
　　白銀：謹(jǐn)慎偏多
　　套利：逢低做多金銀比價
　　期權(quán)：賣出看跌（Au2406@539元/克；Ag2406@6,730元/千克）
　　風(fēng)險
　　加息預(yù)期再起
　　獲利多頭了結(jié)離場
　　持續(xù)加息引發(fā)大規(guī)模流動性風(fēng)險（關(guān)注SOFR-OIS利差以及ONRRP賬戶余額）