>> 華泰期貨-軟商品月報(bào)：板塊走勢(shì)有所分化，關(guān)注主產(chǎn)國(guó)天氣狀況-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
棉花觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國(guó)際方面，受海外宏觀壓力及前期投機(jī)資金獲利了結(jié)影響，4月美棉主力合約大幅下挫，從92美分一度跌至75美分。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)降息延后的利空基本消化完畢，近期美棉出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，對(duì)外盤(pán)或?qū)⑵鸬揭欢ㄖ巫饔?。本年度美棉仍維持供需偏緊的格局，外盤(pán)短期或逐漸筑底，后期仍需重點(diǎn)關(guān)注需求端以及宏觀因素對(duì)價(jià)格的影響。
國(guó)內(nèi)方面，鄭棉價(jià)格在月初出現(xiàn)小幅上漲，從16200元/噸附近最高漲至16515元/噸，主要受到下游成品小幅去庫(kù)以及訂單稍有好轉(zhuǎn)的影響。但伴隨旺季接近尾聲，訂單未有大幅增加。受到美棉大幅下跌的拖累疊加宏觀等因素的影響，鄭棉價(jià)格也由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，最低跌至15635元/噸。但價(jià)格持續(xù)走低后，在紡織廠開(kāi)機(jī)率沒(méi)有明顯下滑、庫(kù)存整體不高的背景下，補(bǔ)庫(kù)需求尚存。棉花現(xiàn)貨基差依舊堅(jiān)挺，紡企點(diǎn)價(jià)成交向好，后市棉價(jià)也不宜過(guò)于悲觀。需持續(xù)關(guān)注種植期天氣變化以及外圍宏觀環(huán)境影響。
■策略
中性偏多
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)
紙漿觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
供應(yīng)方面，供應(yīng)端消息仍以利多為主，國(guó)際漿廠促漲情緒較強(qiáng)，最新一輪針葉漿和闊葉漿外盤(pán)報(bào)價(jià)均繼續(xù)提漲，進(jìn)一步支撐國(guó)內(nèi)進(jìn)口木漿現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)。雖然一季度我國(guó)木漿進(jìn)口量同比仍偏高，但主要市場(chǎng)發(fā)運(yùn)至中國(guó)數(shù)量環(huán)比有所減少。歐洲港口庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，今年歐洲漿廠有望迎來(lái)一波補(bǔ)庫(kù)周期，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑?。需求方面，隨著成本支撐走強(qiáng)，下游成品紙?zhí)釢q陸續(xù)落地。不過(guò)進(jìn)入4月份，下游原紙需求量開(kāi)始放緩，拖累紙漿價(jià)格高位放量。整體來(lái)看，在供應(yīng)擾動(dòng)下，外盤(pán)價(jià)格仍有看漲預(yù)期，不過(guò)國(guó)內(nèi)需求疲弱，5月仍處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求預(yù)計(jì)對(duì)期價(jià)形成拖累漿價(jià)短期高位震蕩為主。
■策略
中性偏多
■風(fēng)險(xiǎn)
外盤(pán)報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國(guó)際方面，24/25榨季巴西制糖比預(yù)計(jì)維持高位，降雨改善后新榨季整體維持高產(chǎn)的概率較大；印度和泰國(guó)紛紛上調(diào)24/25榨季甘蔗最低收購(gòu)價(jià)，試圖在減產(chǎn)后提高產(chǎn)量，歐盟甜菜種植面積也有望恢復(fù)，中期原糖繼續(xù)走弱的可能性較高。
國(guó)內(nèi)方面，供應(yīng)端，3月國(guó)產(chǎn)糖仍處于累庫(kù)周期，工業(yè)庫(kù)存同比有所增加，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成部分壓力。3月食糖進(jìn)口進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)整體抗跌，但本榨季累計(jì)進(jìn)口量仍較充足，疊加加工糖進(jìn)口窗口打開(kāi)，后市供應(yīng)格局或逐漸偏寬松。需求端，4月進(jìn)入純銷售期，當(dāng)前國(guó)內(nèi)糖市現(xiàn)貨成交清淡，終端對(duì)高糖價(jià)接受度不高，按需采購(gòu)為主。不過(guò)天氣轉(zhuǎn)暖后，終端飲料等需求預(yù)計(jì)有所恢復(fù)，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)或形成一定支撐。
整體來(lái)看，高利潤(rùn)刺激巴西新榨季提前開(kāi)榨，24/25榨季全球食糖供需預(yù)計(jì)仍寬松，原糖中期弱勢(shì)難改，但短期大跌后買(mǎi)盤(pán)增加，下跌驅(qū)動(dòng)有所轉(zhuǎn)弱。國(guó)內(nèi)糖價(jià)抵抗式下跌為主，存在階段性反彈可能，但大方向仍以偏空思路對(duì)待。
■策略
中性偏空
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策影響、主產(chǎn)國(guó)天氣
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