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核心觀點(diǎn)
　　■錫主線邏輯
　　1.2024年1-2月（目前最新），國(guó)內(nèi)錫精礦產(chǎn)量0.98萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降2.43%。據(jù)SMM訊，目前緬甸佤邦當(dāng)?shù)丶s80%的選礦廠處于停工狀態(tài)。雖然緬甸佤邦當(dāng)局并未明確當(dāng)?shù)劐a礦何時(shí)復(fù)產(chǎn)，但市場(chǎng)普遍預(yù)期難于在今年5月份之前恢復(fù)，而在此之前，預(yù)期后續(xù)將有更多當(dāng)?shù)剡x礦廠面臨原料緊缺情況，或也將影響其出口至國(guó)內(nèi)錫礦量級(jí)。
　　2.國(guó)內(nèi)冶煉方面，據(jù)SMM訊，2024年1-3月產(chǎn)錫錠量累計(jì)5.20萬(wàn)噸（原生+再生），累計(jì)同比上漲2.77%。3月較2月環(huán)比上漲40.01%至1.94萬(wàn)噸。目前云南多數(shù)冶煉企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)，暫無(wú)檢修計(jì)劃，而江西地區(qū)多數(shù)冶煉企業(yè)也因消除春節(jié)假期的影響，產(chǎn)量較2月份有較大幅度上漲。但此后冶煉能否持續(xù)增加或許更多取決于礦端的供應(yīng)能否跟上。
　　3.終端方面，新能源車料將受到《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》的積極影響，家電板塊出口靚麗，電子板塊今年以來(lái)恢復(fù)同樣明顯?？傮w而言，錫品種終端需求展望實(shí)則仍相對(duì)良好。不過(guò)據(jù)SMM調(diào)研訊，4月電子企業(yè)訂單有所回落，這與電子元件板塊近期表現(xiàn)并不十分吻合，還需進(jìn)一步觀察。
　　4.庫(kù)存方面，錫品種目前庫(kù)存水平在有色金屬各品種中屬于相對(duì)偏高，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存于2024年4月間上漲0.18萬(wàn)噸至1.74萬(wàn)噸。同期LME庫(kù)存則是上漲235噸至0.48萬(wàn)噸。不過(guò)今年以來(lái)電子板塊表現(xiàn)良好，國(guó)內(nèi)持續(xù)累庫(kù)的情況或許會(huì)略有緩解。但相對(duì)偏高的庫(kù)存對(duì)于錫價(jià)格而言，或許仍會(huì)是較大的攔路虎。
　　總體而言，當(dāng)前礦端供應(yīng)仍然存在較大干擾因素，而需求展望則是相對(duì)偏好，不過(guò)近期終端板塊訂單下降的情況仍需觀察，不過(guò)在整個(gè)有色板塊持倉(cāng)仍相對(duì)偏高的情況下，滬錫或仍存在較好展望，操作上仍然建議以逢低買入套保為主，但高庫(kù)存則是對(duì)錫價(jià)相對(duì)不利的因素，因此倉(cāng)位不宜太重。Sn2406可在23萬(wàn)元/噸-23.5萬(wàn)元/噸進(jìn)行買入套保。
　　■策略
　　單邊：謹(jǐn)慎偏多
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：暫緩
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　終端需求持續(xù)低迷
　　高利率環(huán)境維持過(guò)長(zhǎng)時(shí)間