>> 華泰期貨-鉛月報(bào)：關(guān)注淡季預(yù)期兌現(xiàn)情況，鉛價(jià)重心抬升-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
1104KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，部分原生鉛冶煉廠計(jì)劃5月復(fù)產(chǎn)，但考慮到鉛精礦供應(yīng)緊張局面短期難以緩解，原料加工費(fèi)維持低位，或影響后續(xù)原生鉛企業(yè)生產(chǎn)。而消費(fèi)淡季或?qū)е陆K端報(bào)廢量進(jìn)一步減少，在原料緊張的干擾下再生鉛供應(yīng)量存下滑預(yù)期。消費(fèi)方面，部分下游企業(yè)五一假期計(jì)劃放假1-2天，預(yù)計(jì)鉛錠采購減少?？紤]到5月為鉛蓄電池市場(chǎng)傳統(tǒng)淡季，若后續(xù)鉛蓄電池企業(yè)訂單繼續(xù)走弱，企業(yè)開工率或?qū)⑾禄?br> 海外方面，目前宏觀走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)情緒的影響為首要關(guān)注點(diǎn)，仍需關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的變動(dòng)對(duì)鉛價(jià)的影響。
綜合來看，5月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季背景下鉛蓄電池企業(yè)剛需采購為主，需求表現(xiàn)或趨弱，需關(guān)注下游淡季預(yù)期兌現(xiàn)程度，且海外庫存壓力仍存，淡季背景下去庫幅度或有限，整體基本面趨弱，但供應(yīng)問題對(duì)鉛價(jià)下方存一定支撐，預(yù)計(jì)滬鉛主力合約或在16500-17500元/噸之間波動(dòng)，建議高拋低吸為主。
投資邏輯
■ 2024年4月鉛產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理
原料端：4月間，SMM國(guó)產(chǎn)鉛精礦周度加工費(fèi)較上月底持平于700元/金屬噸，SMM進(jìn)口鉛精礦周度加工費(fèi)較上月底持平于35美元/干噸。一季度海外礦山爆出部分減停產(chǎn)消息，在一定程度上加劇了鉛市場(chǎng)礦端供應(yīng)緊缺預(yù)期。雖然4月河南地區(qū)冶煉廠檢修或?qū)︺U礦需求有所下滑，但中長(zhǎng)期來看鉛精礦仍是供不應(yīng)求。
冶煉端：4月間，原生鉛冶煉企業(yè)檢修和復(fù)產(chǎn)并存。主要檢修企業(yè)集中在河南地區(qū)，其粗鉛系統(tǒng)檢修時(shí)間在15-40天不等，而湖南地區(qū)冶煉企業(yè)則是集中恢復(fù)，將帶來一定的增量。而隨著鉛酸蓄電池傳統(tǒng)淡季的來臨，廢電瓶更換量下滑，導(dǎo)致再生鉛煉廠原料日益緊張，4月下旬起，安徽、山東、貴州、廣西、寧夏、河北地區(qū)部分再生鉛冶煉廠均有不同程度減產(chǎn)現(xiàn)象，但因3月中下旬復(fù)產(chǎn)的煉廠較多，4月再生鉛產(chǎn)量或維持穩(wěn)定。
成本端：據(jù)SMM測(cè)算，近期規(guī)模再生鉛企業(yè)綜合成本在17000-17300元/噸左右，盈虧在100-300元/噸左右。
消費(fèi)端：4月間，鉛蓄電池周度開工率回落至66%。臨近五一節(jié)假期，部分下游企業(yè)計(jì)劃放假1-5天，預(yù)計(jì)鉛錠采購減少?？紤]到4-5月為鉛蓄電池市場(chǎng)傳統(tǒng)淡季，若后續(xù)鉛蓄電池企業(yè)訂單繼續(xù)走弱，企業(yè)開工率或?qū)⑾禄?br> 庫存端：截至4月29日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)鉛錠社會(huì)庫存較上月底減少0.31萬噸至5.31萬噸，較2023年歷史同期庫存水平增加2.7萬噸。截止4月30日，LME庫存較上月底增加0.02萬噸至27.24萬噸。月內(nèi)LME鉛錠庫存逐步累積，需要持續(xù)關(guān)注海外貿(mào)易商交倉情況。
■策略
單邊：中性。
5月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季背景下鉛蓄電池企業(yè)剛需采購為主，需求表現(xiàn)或趨弱，需關(guān)注下游淡季預(yù)期兌現(xiàn)程度，且海外庫存壓力仍存，淡季背景下去庫幅度或有限，整體基本面趨弱，但供應(yīng)問題對(duì)鉛價(jià)下方存一定支撐，預(yù)計(jì)滬鉛主力合約或在16500-17500元/噸之間波動(dòng)，建議高拋低吸為主。
套利：中性。
■風(fēng)險(xiǎn)
1、冶煉廠提產(chǎn)2、國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期3、流動(dòng)性變化超預(yù)期
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