>> 華泰期貨-銅月報(bào)：終端需求展望仍偏好，國(guó)內(nèi)社庫小幅去化-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
1365KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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核心觀點(diǎn)
■銅主線邏輯
1.礦端供應(yīng)方面，目前海外礦端干擾不斷，TC價(jià)格下降至2.07美元/噸的極低位置。海外礦端供應(yīng)仍有趨緊預(yù)期，4月24日消息，加拿大第一量子（First Quantum）公布數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，銅總產(chǎn)量為10.06萬噸，較2023年第四季度減少37%，這主要是因Cobre Panamá礦區(qū)處于停產(chǎn)狀態(tài)。不過當(dāng)下國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫存仍在70萬噸以上，即便在不考慮主動(dòng)減產(chǎn)的情況下，冶煉廠供料暫時(shí)能夠維持。
2.冶煉供應(yīng)方面，目前TC價(jià)格下降至2.07美元/噸，冶煉廠散單單噸虧損超過1,600元/噸。但由于此前多數(shù)冶煉廠在去年TC長(zhǎng)單尚可的情況下已經(jīng)簽訂長(zhǎng)單，因此2024年1-2月，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量291.96萬噸，同比上漲7.64%。長(zhǎng)單冶煉利潤(rùn)目前仍然維持在1,700元/噸以上，因此簽訂長(zhǎng)單的企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)意愿或相對(duì)有限。
3.2024年1-3月，國(guó)內(nèi)廢銅產(chǎn)量達(dá)25.45萬金屬噸，較去年同比下降17.19%。不過由于自3月底至今精廢價(jià)差持續(xù)走高，目前仍處在4,000元以上的位置，這對(duì)于未來廢銅的出貨將會(huì)較為有利。
4.精銅進(jìn)口方面，2024年1-3月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量90.66萬噸，同比上漲21.42%，3月較2月環(huán)比上漲17.12%至29.55萬噸。不過近期進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，并且目前海外交易所不再接受4月13日之后的俄羅斯金屬，因此海外銅價(jià)對(duì)于國(guó)內(nèi)溢價(jià)走高，未來進(jìn)口窗口開啟難度或?qū)⒓哟?。預(yù)計(jì)未來的5月進(jìn)口量不會(huì)有明顯增加，但當(dāng)下保稅區(qū)庫存較年初增長(zhǎng)較為明顯，因此若此后比價(jià)合適時(shí)，進(jìn)口貨源流入或?qū)⑤^快，全年預(yù)計(jì)進(jìn)口量仍將微增。
5.初級(jí)加工端方面，在2024年3月，銅材開工率較2月環(huán)比上漲30.36個(gè)百分點(diǎn)至69.82%，但卻低于往年同期（近五年僅有2020年同期銅材開工率低于當(dāng)下）。當(dāng)下由于銅價(jià)高企，導(dǎo)致下游加工企業(yè)補(bǔ)庫積極性十分有限，后市需要關(guān)注當(dāng)銅價(jià)回落之際，加工企業(yè)的補(bǔ)庫意愿能否有所增強(qiáng)。
6.終端消費(fèi)方面，地產(chǎn)板塊仍未顯現(xiàn)出見底跡象，電力板塊目前穩(wěn)定增長(zhǎng)，但電纜企業(yè)在銅價(jià)持續(xù)上漲之際采購相對(duì)謹(jǐn)慎。新能源車料將受到《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》的積極影響，家電板塊出口靚麗，電子板塊新年以來恢復(fù)同樣明顯?？傮w而言，銅品種終端需求展望實(shí)則仍相對(duì)良好。
7.庫存方面，2024年4月間，LME庫存較3月底上漲0.37萬噸至11.13萬噸。上期所庫存下降0.19萬噸至28.83萬噸。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存走低0.30萬噸至38.79萬噸。保稅區(qū)庫存上漲1.79萬噸至7.77萬噸。在五一小長(zhǎng)假前國(guó)內(nèi)社庫出現(xiàn)回落，此后去庫預(yù)期或仍支撐銅價(jià)。
總體而言，目前TC價(jià)格持續(xù)走低，但由于此前煉廠多有簽訂長(zhǎng)單，因此1季度精銅產(chǎn)量仍然上升，而下游部分企業(yè)則是由于銅價(jià)走高對(duì)于采購相對(duì)謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)社庫一度累高，不過在五一小長(zhǎng)假前有所去化，并且終端板塊消費(fèi)展望仍偏樂觀，因此目前就操作而言，仍建議以逢低買入套保為主，Cu2406操作區(qū)間可在76,500元/噸-77,000元/噸之間。
■策略
單邊：謹(jǐn)慎偏多
套利：跨期反套
期權(quán)：賣出看跌（ Short put Cu2406@76,500元/噸）
■風(fēng)險(xiǎn)
需求遲遲未能復(fù)蘇庫存繼續(xù)累高
海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊
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