>> 中銀證券-天順風能(002531)強化海工產(chǎn)能布局，積極拓展新業(yè)務領域-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 1062KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武佳雄,許怡然 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布2023年報與2024年一季報，業(yè)績分別同比變化+26.53%/-24.83%，公司海工業(yè)務開始貢獻收入，產(chǎn)能持續(xù)擴張助力后續(xù)交付能力提升，同時公司多元化業(yè)務布局，積極探索新材料、新技術方向；維持買入評級。
支撐評級的要點
2023年/2024年一季度盈利分別同比變化+26.53%/-24.83%：公司發(fā)布2023年年報，實現(xiàn)收入77.27億元，同比增長14.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.95億元，同比增加26.53%，扣非凈利潤7.64億元，同比增加20.39%。公司同時披露2024年第一季度報告，2024Q1實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比下降24.83%，環(huán)比增長97.06%。
收購江蘇長風并積極拓展海工產(chǎn)能，陸風塔筒龍頭轉(zhuǎn)戰(zhàn)海風樁基：2023年，公司成功收購江蘇長風，海工類產(chǎn)品首次貢獻收入，全年實現(xiàn)營收15.11億元，銷量12.16萬噸；板塊毛利率達到16.33%，盈利能力顯著優(yōu)于風塔板塊的12.90%。公司持續(xù)發(fā)力布局海工業(yè)務生產(chǎn)基地，已有四大基地陸續(xù)投產(chǎn)，合計產(chǎn)能達到95萬噸；另有射陽二期30萬噸、廣東陽江基地30萬噸、歐洲德國基地50萬噸產(chǎn)能正在建設中，福建漳州基地也處于前期規(guī)劃準備階段。
戰(zhàn)略性收縮塔筒、葉片等業(yè)務：2023年公司風塔與葉片類產(chǎn)品營收分別約為32.02/15.68億元，分別同比下降18.65%/8.31%，毛利率分別增加1.48/1.67個百分點至12.90%/12.00%。為追求高質(zhì)量發(fā)展，公司當前不再以擴大規(guī)模為主要目標，在項目篩選過程中更加注重精細化管理與現(xiàn)金流管理，因此板塊收入同比下降，但盈利能力有所提升。
發(fā)電業(yè)務持續(xù)向好，有效帶動盈利增長：2023年，公司在營風電場并網(wǎng)容量達到1,383.8MW，實現(xiàn)營收12.46億元，同比增長30.55%，產(chǎn)銷量達到31.95億度電，同比大幅增長64.92%，毛利率維持在64.81%的較高水平。現(xiàn)有湖北200MW風電項目在建，600MW風電項目籌備開工。
中標地效翼船項目，進軍低空經(jīng)濟領域：公司基于零碳復材方面的技術積累，持續(xù)拓展新材料、新技術布局。2024年4月，公司公告全資子公司蘇州復材擬與中國船舶科學研究中心簽署《加工承攬合同》，銷售目標無人地效翼船結構建造及總裝聯(lián)調(diào)項目結構材料、模具工裝、靜力樣機結構建造及結構總裝、試驗樣機結構建造及總裝聯(lián)調(diào)服務，合同金額合計為3,450萬元人民幣，標志著公司在低空經(jīng)濟領域取得一定突破。
估值
在當前股本下，結合公司年報與行業(yè)需求情況，我們將公司2024-2026年預測每股收益調(diào)整至0.83/1.12/1.52元（原2024-2026年預測為1.02/1.32/-元），對應市盈率12.5/9.3/6.8倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
大宗原材料價格波動；風電行業(yè)需求不達預期；風電場盈利不達預期；新業(yè)務布局不達預期；產(chǎn)能擴張速度不達預期。
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