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投資要點(diǎn)
　　利潤(rùn)短期承壓，伴隨建設(shè)布局完善，反轉(zhuǎn)在望
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.52億元，同比增長(zhǎng)4.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.16億元，同比下降143.50%。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.02億元，同比下降1.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.10億元，同比下降180.73%。
　　公司23年及24Q1虧損原因：主要因?yàn)楣緮U(kuò)建及新增測(cè)試基地，同時(shí)完成了慣導(dǎo)產(chǎn)線搬遷與擴(kuò)建，管理成本、人員薪酬、房租物業(yè)攤銷等同比增加較大。我們認(rèn)為，伴隨后續(xù)建設(shè)布局逐步完善，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
　　測(cè)試業(yè)務(wù)：全球布局加速，慕尼黑測(cè)試中心有望帶來(lái)業(yè)績(jī)新增量
　　23年公司動(dòng)力總成智能測(cè)試設(shè)備收入為1.77億元，同比下降14.08%；新能源車動(dòng)力總成測(cè)試服務(wù)營(yíng)收為1.63億元，同比上升28.89%。
　　測(cè)試裝備方面，公司相關(guān)產(chǎn)品打破國(guó)際廠商壟斷，客戶包括比亞迪等國(guó)內(nèi)一線車廠，后續(xù)有望持續(xù)受益進(jìn)口替代實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　測(cè)試服務(wù)方面，公司不斷加速實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)進(jìn)程，目前建成覆蓋純電動(dòng)力總成、混合動(dòng)力總成、整車以及汽車零部件領(lǐng)域的專業(yè)實(shí)驗(yàn)室超百個(gè)。23年公司啟動(dòng)了華依天津測(cè)試中心的建設(shè)，加快了德國(guó)慕尼黑新能源汽車動(dòng)力總成測(cè)試中心的建設(shè)，目前已完成第一期實(shí)驗(yàn)室建設(shè)，部分設(shè)備進(jìn)入安裝調(diào)試階段，有望為公司未來(lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)新增量。
　　高精度慣導(dǎo)業(yè)務(wù)：產(chǎn)線初步具備大規(guī)模量產(chǎn)能力，有望帶來(lái)較大業(yè)績(jī)彈性
　　 2023年公司高精度慣導(dǎo)業(yè)務(wù)進(jìn)展加速，研發(fā)投入持續(xù)加大，產(chǎn)品精度保持行業(yè)領(lǐng)先。目前公司開(kāi)發(fā)高級(jí)別自動(dòng)駕駛中的定位技術(shù)（車載慣性導(dǎo)航模組器件）的項(xiàng)目已經(jīng)與奇瑞汽車、智己汽車等多家車企進(jìn)入項(xiàng)目定點(diǎn)合作階段，后續(xù)有望獲得更多客戶訂單。同時(shí)，公司高精度慣導(dǎo)業(yè)務(wù)已經(jīng)具備大規(guī)模量產(chǎn)交付能力，后續(xù)有望為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)較大彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為4.8、7.0、10.3億元，同比增速分別為35.4%、46.4%、47.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.5、1.0、1.8億元，25-26年同比增速分別為103.2%、76.9%，對(duì)應(yīng)PE分別為53、26、15倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源汽車銷量不及預(yù)期、新建實(shí)驗(yàn)室投產(chǎn)不及預(yù)期等