>> 華泰證券-科技行業(yè)專題研究-英飛凌FY2Q24：全球功率行業(yè)復(fù)蘇或延后-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,張宇,郭春杏 |
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此報告為加密報告 |
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英飛凌長期增長動能或?qū)⒂善嚬β势骷袚Q為汽車MCU+AI服務(wù)器
英飛凌FY2Q24收入36.32億歐元，同比下降11.8%；毛利率38.6%，環(huán)比下降4.6pp。公司下修24年收入預(yù)期5.6%至151億歐元（同比下滑7.4%），下修全球功率半導(dǎo)體復(fù)蘇指引至不早于24年末（此前：24年下半年），主要考慮到汽車行業(yè)的去庫存壓力、工業(yè)市場的低迷以及消費、通信、物聯(lián)網(wǎng)市場的弱復(fù)蘇。但業(yè)績發(fā)布當(dāng)日收盤漲11.6%，主因：1）汽車MCU份額快速提升；2）AI服務(wù)器相關(guān)指引樂觀，英飛凌表示一顆英偉達(dá)GPU配套的DC-DC相關(guān)BOM是傳統(tǒng)CPU的3-4倍。投資人核心關(guān)注：1）全球功率半導(dǎo)體行業(yè)周期位置；2）AI服務(wù)器對電力產(chǎn)業(yè)鏈及功率器件用量的拉動。
全球功率半導(dǎo)體行業(yè)：復(fù)蘇或?qū)⒉辉缬?4年末
英飛凌認(rèn)為全球功率半導(dǎo)體行業(yè)的復(fù)蘇或?qū)⒉辉缬?4年末（此前指引：24年下半年），此前，瑞薩/安森美/羅姆等海外功率廠商也反饋功率周期復(fù)蘇或?qū)⒀雍?。主因?）市場競爭加劇，中國區(qū)中低端功率器件的競爭尤為激烈；2）汽車行業(yè)，海外車企推遲電動化時間表，同時車企/經(jīng)銷商對安全庫存水位進一步下修；3）工業(yè)行業(yè)需求較為低迷，消費、通信、物聯(lián)網(wǎng)市場的復(fù)蘇偏弱。SiC領(lǐng)域，公司下修24財年SiC收入增速預(yù)期至20%（前值：50%）。
汽車芯片業(yè)務(wù)：MCU份額快速提升，IGBT承壓，
英飛凌下修2024財年汽車業(yè)務(wù)收入增速預(yù)期至低-中個位數(shù)（前值：兩位數(shù)）。主要利好因素：1）技術(shù)壁壘更高的MCU份額的快速提升；2）中國區(qū)電動車銷量增長強勁。主要不利因素：1）海外車企放緩電動化時間表；2）IGBT價格競爭激烈，特別是中國區(qū)中低端器件市場；3）車企、經(jīng)銷商采取了更為謹(jǐn)慎的庫存管理策略。因此，公司計劃將進一步下調(diào)稼動率以降低公司庫存水平。
AI業(yè)務(wù)：AI或?qū)戆l(fā)電-輸配電-用電全鏈條功率器件用量的系統(tǒng)性提升
英飛凌AI服務(wù)器相關(guān)需求指引前景樂觀。業(yè)績會上，英飛凌表示目前已經(jīng)獲得了三家最重要的AI芯片大廠的訂單。隨著AI服務(wù)器、GPU芯片的普及、以及由此帶來的電力需求的快速提升，電網(wǎng)發(fā)電、輸配電、終端用電相關(guān)場景都將迎來功率器件用量的系統(tǒng)性提升。根據(jù)英飛凌測算，一顆英偉達(dá)GPU配套的DC-DC相關(guān)BOM是傳統(tǒng)CPU的3-4倍。
行業(yè)洞察：中短期價格或?qū)⒊掷m(xù)承壓；長期看好AI等新領(lǐng)域突破
我們認(rèn)為，全球功率半導(dǎo)體行業(yè)中短期受供需結(jié)構(gòu)的影響，價格或?qū)⒊掷m(xù)承壓。國內(nèi)廠商在本土化服務(wù)能力、本土客戶拓展與維護等方面具備優(yōu)勢，國產(chǎn)化率有望進一步提升。長期來看，我們看好本土企業(yè)在AI服務(wù)器、智能電動車、光伏儲能等持續(xù)技術(shù)迭代的新領(lǐng)域取得新突破，不斷拓展產(chǎn)品與客戶矩陣。
風(fēng)險提示：全球半導(dǎo)體復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，AI服務(wù)器普及速度不及預(yù)期，市場競爭加劇，本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。。
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