>> 中泰證券-通裕重工(300185)靜待鑄鍛件業(yè)務修復，其他鍛件領域拓展打開空間-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 241KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾彪,吳鵬 |
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公司發(fā)布2023年年報:2023全年實現營收58.09億，同比-1.8%，歸母凈利潤⒉04億，同比-17.0%;23Q4實現營收14.23億，同比-8.3%，環(huán)比-6.8%，歸母凈利潤-0.47億，同比-163.1%，環(huán)比-168.9%。公司發(fā)布2024年一季報:24Q1實現營收13.97億，同比-2.1%，環(huán)比-1.8%，歸母凈利潤0.10億，同比-87.8%，環(huán)比+122.5%。
業(yè)績點評:23Q4環(huán)比下滑明顯以及24Q1同比下滑，我們判斷系:1)經營端:市場競爭使得量價收縮，以及結構變化進一步拉低毛利率，23Q4收入環(huán)比-6.8%，毛利率環(huán)比-4.5pct;24Q1收入同比-2.1%，毛利率同比-7.5pct。2)非經端:23Q4計提資產減值損失0.27億和信用減值損失0.49億，進而導致23四季度虧損。
2023年業(yè)務板塊拆分:風電主軸（含鍛造主軸和鑄造主軸）收入13.1億，同比+26.5%，毛利率21.4%，同比-0.4pct;鑄件收入9.7億,同比-0.5%，毛利率16.4%，同比-0.3pct;風電裝備模塊收入5.1億，同比-49.1%，毛利率5.4%，同比+0.8pct;其他鍛件收入13.7億，同比+30.4%，毛利率23.7%，同比+0.1pct;鍛材收入3.8億，同比-29.9%，毛利率8.0%，同比+1.Opct;結構件及成套設備收入2.9億，同比-15.1%，毛利率11.5%，同比-3.6pct;粉末冶金產品收入4.2億，同比+5.8%，毛利率10.9%，同比+0.2pct。
鑄儆件相關業(yè)務有望修復，產業(yè)謎延伸進一步打開成長空間。受風電行業(yè)供需以及競爭影響，公司相關鑄鍛件業(yè)務特別是鑄件產品盈利受損，后續(xù)公司將在生產環(huán)節(jié)深挖內潛、精準核算降成本、工藝創(chuàng)新提效能，預期修復盈利水平。此外，公司持續(xù)加強非風電產品的市場開發(fā)，船用鍛件、水電鍛件等均較上年有明顯增長，同時公司也做好開發(fā)鑄鋼產品市場的技術和產能準備,并已取得了部分客戶的首件鑄鋼產品訂單。
盈利預測與投資評級:考慮風電行業(yè)競爭，我們下修盈利預測，預計24-26年實現歸母凈利潤分別為2.8/3.6/4.2億元（前次預測值24-25年5.7/6.5億元)，同比增長36%/29%/16%，當前股價對應PE分別為31/24/21倍，下調至“增持”評級。
風險提示:行業(yè)需求不及預期;產能建設不及預期;市場競爭加劇等。
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