>> 興業(yè)證券-天順風(fēng)能(002531)海工產(chǎn)能國內(nèi)外布局領(lǐng)先，“雙?！睉?zhàn)略共振-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王帥,楊志芳 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024Q1業(yè)績報。（1）2023年實現(xiàn)營業(yè)收入77.27億元，同比+15%，歸母凈利潤7.95億元，同比+27%，扣非歸母凈利潤7.64億元，同比+20%。2023年毛利率22.8%，同比+4pcts，2023年凈利率10.1%，同比+1pcts。（2）2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入10.54億元，同比-23%，歸母凈利潤1.48億元，同比-25%，扣非歸母凈利1.5億元，同比-21%。2024Q1毛利率30.4%，同比+4pcts，2024Q1凈利率14.1%，同比-0.5pcts。
海工業(yè)務(wù)國內(nèi)外產(chǎn)能布局領(lǐng)先。2023年公司裝備制造板塊成功完成了從陸風(fēng)到海風(fēng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，海工業(yè)務(wù)首次實現(xiàn)營業(yè)收入15.1億元，銷售量12.16萬噸，毛利率16.3%。公司海風(fēng)規(guī)劃產(chǎn)能超過250萬噸，覆蓋渤海灣、長三角、珠三角、日韓、東南亞、中東、歐洲等全球主要市場，產(chǎn)能區(qū)位優(yōu)勢顯著。目前，公司風(fēng)電海工業(yè)務(wù)已有四大基地陸續(xù)投產(chǎn)（江蘇鹽城射陽20萬噸、江蘇南通通州灣25萬噸、廣東揭陽惠來30萬噸、廣東汕尾基20萬噸）；另射陽二期30萬噸、廣東陽江30萬噸和歐洲德國50萬噸的產(chǎn)能正在建設(shè)中。
公司原有業(yè)務(wù)盈利改善，更加注重提質(zhì)增效。2023年陸塔營收32.0億元，同比-18.65%，毛利率同比增長1.48pcts提升至12.90%；2023年葉片營收15.7億元，同比-8.31%，毛利率同比增長1.67pcts提升至12.00%；在營風(fēng)電場并網(wǎng)容量1.38GW，實現(xiàn)營業(yè)收入12.5億元，同比+30.6%，毛利率基本穩(wěn)定。
2024Q1經(jīng)營情況改善，看好2024Q2發(fā)貨景氣度。2024Q1公司預(yù)收款增加，合同負(fù)債較年初增加103.60%；經(jīng)營現(xiàn)金流改善，2024Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流5億元，同比增長4520.23%；2024Q1信用減值損失沖回同比增加332.29%。
投資建議：公司業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向海風(fēng)業(yè)務(wù)，未來受益于國內(nèi)及海外海風(fēng)放量，打開業(yè)績增長空間，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為13.61/18.62/23.52億元，PE對應(yīng)5月7日收盤價分別為14.0/10.2/8.1倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)裝機(jī)不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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