久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　1、業(yè)績方面：業(yè)績?nèi)猿袎?，但毛利率降幅收窄，資產(chǎn)減值規(guī)模趨于穩(wěn)定。
　　板塊業(yè)績依然受到毛利率下滑和減值的影響。2023年地產(chǎn)板塊營業(yè)收入同比-2%，歸母凈利潤虧損規(guī)模擴(kuò)大至161億元。2024Q1地產(chǎn)板塊營收同比-12%，歸母凈利潤同比-96%。業(yè)績下滑主要因?yàn)椋?）利潤率仍然下降，2023年板塊整體毛利率16.2%，較2022年下降1.4個百分點(diǎn)；2）資產(chǎn)減值規(guī)模仍然較大，2023年板塊資產(chǎn)減值損失為834億元，2022年同期為858億元。不過邊際上看，板塊毛利率降幅有所收窄，資產(chǎn)減值規(guī)模也沒有進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　板塊業(yè)績整體承壓下，優(yōu)質(zhì)房企業(yè)績相對好一些。2023年第一/二/三/四梯隊房企營收增速分別為+18%/-10%/0%/-8%，歸母凈利潤除第一梯隊盈利外，其他梯隊均為虧損，具體來看2023年各梯隊歸母凈利潤規(guī)模分別為228/-42/-78/-269億元。
　　不過當(dāng)前拿地利潤率保持較高水平，未來利潤率有一定支撐。2021年9月份以來，拿地溢價率顯著下降。核心城市拿地毛利率近三年基本保持較高水平，行業(yè)未來利潤率有一定支撐。
　　2、財務(wù)方面：行業(yè)有息負(fù)債規(guī)模下降，優(yōu)質(zhì)房企財務(wù)更加穩(wěn)健。
　　截至2023年末，板塊剔除預(yù)收賬款資產(chǎn)負(fù)債率為69.8%，較2022年同比下降0.8個百分點(diǎn)；凈負(fù)債率為70.4%，較2022年上升2.4個百分點(diǎn)；現(xiàn)金短債比為1.14，2022年為1.25。
　　第一梯隊房企財務(wù)指標(biāo)優(yōu)于其他梯隊，尤其是現(xiàn)金短債比指標(biāo)。具體來看，2023年末，一/二/三/四梯隊房企剔除預(yù)收賬款資產(chǎn)負(fù)債率分別為64%/69%/66%/85%，凈負(fù)債率分別為51%/77%/63%/135%，現(xiàn)金短債比分別為2.09/1.25/1.01/0.30。
　　2023年末，板塊各梯隊房企有息負(fù)債規(guī)模均較2022年末下降，一/二/三/四梯隊房企有息負(fù)債增速分別為-4.3%/-4.4%/-8.3%/-4.5%。2024年一季度，一/二/三/四梯隊房企有息負(fù)債增速分別為-1.5%/-6.9%/-3.4%/-3.6%。
　　3、行業(yè)銷售和拿地規(guī)模同比下降，優(yōu)質(zhì)房企表現(xiàn)好于行業(yè)。
　　優(yōu)質(zhì)房企銷售表現(xiàn)好于行業(yè)，銷售排名和市占率進(jìn)一步提升。2023年優(yōu)質(zhì)房企銷售市占率為19.0%，較2022年提升1.9個百分點(diǎn)。（注：分子為銷售排名前30房企中的國央企權(quán)益銷售金額，分母為統(tǒng)計局商品房銷售金額。）
　　優(yōu)質(zhì)房企保持一定拿地力度，2023年優(yōu)質(zhì)房企拿地市占率進(jìn)一步提升至26.9%，提升5.9個百分點(diǎn)。（注：分子為銷售排名前30房企中的國央企全口徑拿地金額，分母為中指300城住宅類用地成交金額）
　　投資建議：地產(chǎn)行業(yè)2023年雖然業(yè)績?nèi)允芾麧櫬屎蜏p值影響，但是毛利率降幅收窄，資產(chǎn)減值規(guī)模也沒有擴(kuò)大。同時政策端在持續(xù)改善，政治局會議提及繼續(xù)堅持因城施策，統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房政策。期待政策進(jìn)一步落地和基本面邊際改善，優(yōu)質(zhì)房企中長期受益供給側(cè)改革趨勢，推薦保利發(fā)展、招商蛇口、濱江集團(tuán)、華發(fā)股份、招商積余、城建發(fā)展等。
　　風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期，銷售恢復(fù)不及預(yù)期，需求端政策力度不及預(yù)期。