>> 興業(yè)證券-日本食品飲料行業(yè)發(fā)展啟示錄之出海專題(三)：三得利，打造全球品牌矩陣驅(qū)動增長-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
683KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張博,張悅 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點
海外業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升，亞太、歐洲為主要海外市場。近十年來，三得利通過推出符合海外消費者需求的品牌及產(chǎn)品矩陣、布局海外生產(chǎn)線、突出的營銷能力，實現(xiàn)了海外業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長，產(chǎn)品銷售國家與地區(qū)數(shù)量從2013年的51個上升至2023年的88個。2013-2023年海外收入由4045.1億日元增長至8835.8億日元，CAGR為8.1%，海外收入占比由2013年的36.1%上升至2023年的55.5%。其中亞太、歐洲為主要海外市場，2023年在總體收入中占比分別為23.3%、21.3%。由于海外競爭相對較寬松且消費者購買能力較強，海外業(yè)務(wù)盈利能力強于本土業(yè)務(wù)，2023年海外營業(yè)利潤率為13.1%，本土營業(yè)利潤率為5.7%。
酒飲、保健品等多元化業(yè)務(wù)拓展海外市場，三大威士忌品牌依靠強大產(chǎn)品力定位超高端市場。2014年三得利收購全球烈酒巨頭Beam，目前三得利的酒飲產(chǎn)品包括啤酒、葡萄酒、威士忌、龍舌蘭酒、杜松子酒、伏特加等。其中萬志、All-Free等啤酒產(chǎn)品主要在亞洲、美洲銷售；登美紅、登美白等葡萄酒產(chǎn)品主要在亞洲銷售；山崎、白州、響等威士忌產(chǎn)品則銷往多個地區(qū)，定位于海外超高端市場且頻獲國際大獎。2022年，其年份在18年或以上的代表性威士忌產(chǎn)品在美國市場的最高零售價普遍高于1000美元/瓶，主要因日本橡木酒桶帶來額外風(fēng)味且具有較強稀缺性，以及釀造氣候環(huán)境較理想。此外，日本威士忌的口感較柔和且可調(diào)配性較強，具有純飲、加水、加檸檬飲料、Highball、調(diào)配雞尾酒等多種飲法，飲用場景較豐富，新消費者轉(zhuǎn)化能力較強。三得利保健品業(yè)務(wù)收入主要來自泰國、越南等東南亞國家，2023年保健品業(yè)務(wù)收入為350.6億日元。
針對消費者需求趨勢，構(gòu)建全球軟飲品牌矩陣。亞太市場方面，消費者健康飲食觀念凸顯，三得利于2013年推出有助于抑制脂肪吸收的TEA+烏龍茶；歐洲市場方面，消費者對果汁飲料偏好度較高且運動積極性較高，三得利于2009年收購橙汁飲料品牌Orangina，2023年法國Orangina銷量為1.85億升；于2013年收購運動飲料品牌葡萄適，2023年英國及愛爾蘭葡萄適銷量為4.31億升，創(chuàng)下歷史新高。三得利年收入高于100億日元的品牌數(shù)量從2013年的15個上升至2023年的25個。
成立合資公司快速拓展銷售網(wǎng)絡(luò)，以本土化為營銷方向突破消費者心智。以中國市場為例，2012年、2014年三得利分別與青島啤酒、匯源成立合資公司，快速拓展在中國市場的銷售網(wǎng)絡(luò)。2019年三得利與中信集團合資成立信三得利商貿(mào)有限公司，主要聚焦于咖啡和健康食品。在進行營銷時，三得利注重產(chǎn)品包裝的本土化和中國文化元素的體現(xiàn)，例如應(yīng)用西游記IP宣傳三得利烏龍茶，巧妙地培育了消費者認可度。三得利在小紅書、微博等社媒采用松弛、閑適的推文風(fēng)格，迎合了年輕人群追求工作生活平衡的思潮。
投資建議：從估值角度看，目前三得利處于估值低位。截至2024年5月8日收盤，三得利的PE（TTM）為19.4倍，處于2014年6月4日以來28.9%的PE估值分位。
風(fēng)險提示：食品安全事故；市場競爭激烈程度超預(yù)期；原材料成本的顯著超預(yù)期波動。
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