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4月行情回顧：4月恒生科技指數(shù)單月上漲6.42%。同期，納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)4月錄得下跌，單月跌幅為4.47%。個(gè)股方面，互聯(lián)網(wǎng)多數(shù)股價(jià)錄得上漲，港股方面，騰訊、快手、美團(tuán)為本月表現(xiàn)前三的股票。美股方面，SEA、愛奇藝、嗶哩嗶哩為本月表現(xiàn)前三的股票，單月漲幅為17.7%、14.7%、12.9%。從市盈率看，近期恒生科技指數(shù)抬升明顯：截至2024年5月6日，恒生科技指數(shù)PE-TTM為24.63x，相比3月末提升3.47pcts(+16.5%),處于恒生科技指數(shù)成立以來19.29%分位點(diǎn)。
　　人工智能動(dòng)態(tài)：1）OpenAI：開放GPT-4 Turbo模型，DALL-E 3支持圖像細(xì)節(jié)調(diào)整功能；2）微軟：發(fā)布VASA-1模型：圖+音頻可生成短視頻；3）蘋果：iOS 18推出的首批全新AI功能將完全運(yùn)行于設(shè)備端；4）Meta：發(fā)布新一代AI訓(xùn)練推理芯片，發(fā)布Llama 3模型；5）亞馬遜：Amazon Music開啟AI生成歌單功能Maestro測(cè)試；6）阿里巴巴：開源1100億參數(shù)Qwen1.5-110B模型；7）百度：推出AI原生操作系統(tǒng)DuerOSX；8）行業(yè)政策：英美兩國(guó)建立人工智能安全科學(xué)合作伙伴關(guān)系。
　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)動(dòng)態(tài)：1）游戲：4月國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)下發(fā)，網(wǎng)易、雷霆互動(dòng)等公司旗下共95款游戲獲批；2）金融科技：3月支付機(jī)構(gòu)備付金同比增長(zhǎng)2.2%；3）電商：快手電商與深圳時(shí)裝周達(dá)成戰(zhàn)略合作，淘寶京東取消618預(yù)售；4）本地生活：抖音生活服務(wù)將對(duì)服務(wù)商施行“網(wǎng)格化管理”；5）廣告：24年Q1互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)同比增長(zhǎng)5.5%；6）短視頻：視頻號(hào)上線本地生活業(yè)務(wù)，抖音電商推出GMV返現(xiàn)政策。
　　5月投資策略：港股互聯(lián)網(wǎng)板塊開啟長(zhǎng)期基本面修復(fù)行情。①估值角度凸顯價(jià)值洼地屬性：月初我們匯總港股互聯(lián)網(wǎng)公司扣除現(xiàn)金、短期投資的估值，相關(guān)標(biāo)的估值在24年P(guān)E 15x左右水平，相比較美股納斯達(dá)克24年P(guān)E 24x，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊進(jìn)入到深度價(jià)值區(qū)域，投資價(jià)值凸顯。②資金配置角度：外資長(zhǎng)線資金積極加倉(cāng)帶動(dòng)南向資金流入，持續(xù)推動(dòng)上漲。近4周平均+4.6億港元/日，近13周平均+1.1億港元/日。③公司經(jīng)營(yíng)與回報(bào)方面：年初以來各家如阿里、美團(tuán)、字節(jié)在收縮不必要的投入，利潤(rùn)率壓力預(yù)計(jì)有所緩和。同時(shí)也在增加股東回報(bào)，比如騰訊、美團(tuán)等持續(xù)大額回購(gòu)。④國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策方面：近期地產(chǎn)政策持續(xù)松綁、貨幣利率政策進(jìn)一步寬松，國(guó)內(nèi)整體仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，政策支持持續(xù)推出，有望對(duì)需求持續(xù)形成支撐。綜合以上因素，繼續(xù)堅(jiān)定推薦恒生科技配置，尤其是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局清晰的騰訊、短期邊際變化明顯的美團(tuán)和京東集團(tuán)、AI驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的美圖公司
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，短視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，游戲公司新產(chǎn)品不能如期上線或者表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。