>> 國盛證券-眾生藥業(yè)(002317)中藥為基、創(chuàng)新引領(lǐng)，研發(fā)有序推進-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
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公司發(fā)布2023年年度報告&2024年一季度報告。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.11億元，同比-2.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.63億元，同比-18.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.05億元，同比+1.45%。2023Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.39億元，同比-21.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.16億元，同比-122%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.047億元，同比-85.85%。2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.41億元，同比-14.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同比-63.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.72億元，同比43.58%。2023年公司利潤承壓主要是：1）復(fù)方血栓通系列產(chǎn)品中選全國中成藥聯(lián)盟集中帶量采購，隨著各省份陸續(xù)執(zhí)標(biāo)，受集采降價影響，公司業(yè)績短期承壓下降；2）由于上游中藥材價格上漲，公司去年整體醫(yī)藥制造成本同比增加，壓縮了公司的利潤空間。
費用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，不斷重視研發(fā)投入。2023公司毛利率為58.6%，同比下降6.26pct，主要受中成藥帶量采購以及上游中藥材價格上漲影響。從費用端看，2023年期間費用（含研發(fā)）同比減少1.96億元。公司銷售費用率為34.09%，同比下降3.28pct；公司研發(fā)投入連續(xù)多年超過營業(yè)收入的8%，2023年研發(fā)投入占全年營業(yè)收入超12%，研發(fā)費用率為4.88%；管理費用率為5.96%，同比微降0.45pct。
中藥為基、創(chuàng)新引領(lǐng)，打造公司長期核心競爭力。公司夯實處方藥核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，著力保障核心產(chǎn)品市場份額穩(wěn)定、提升創(chuàng)新藥商業(yè)化能力以及提升重點潛力品種銷售貢獻，其中復(fù)方血栓通系列產(chǎn)品全國中成藥聯(lián)盟集采中選，有望取得產(chǎn)品使用量的提升，提高公司市場份額和主導(dǎo)地位。在創(chuàng)新方面，公司已有1個創(chuàng)新藥項目獲批上市（來瑞特韋片，治療新冠病毒感染），1個創(chuàng)新藥項目的新藥上市申請獲得受理（昂拉地韋片，治療甲型流感），6個創(chuàng)新藥項目處于臨床試驗階段。長效GLP-1類藥物RAY1225注射液，目前處于II期臨床試驗階段，雙周制劑，具有GLP-1受體和GIP受體雙重激動活性，擬用于降糖、減肥、代謝綜合征等多種代謝性疾病的治療。ZSP1601片目前處于IIb期臨床研究，是國內(nèi)第一個獲批臨床擬用于非酒精性脂肪性肝炎治療的小分子創(chuàng)新藥物。公司已建立多模式良性循環(huán)的研發(fā)生態(tài)體系，構(gòu)建自主研發(fā)為主、合作研發(fā)為有效補充的研發(fā)模式，研發(fā)成果有望逐步兌現(xiàn)，帶動公司業(yè)績長期持續(xù)發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為3.60億元、4.43億元、5.28億元，對應(yīng)增速分別為36.9%，23.0%，19.0%。對應(yīng)PE35/29/24X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：臨床試驗進展不及預(yù)期風(fēng)險；創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風(fēng)險；中成藥銷售不及預(yù)期風(fēng)險。
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