>> 中原證券-眾生藥業(yè)(002317)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：秋冬季流感及支原體肺炎高發(fā)，利好公司相關(guān)產(chǎn)品-231020
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2023/10/20 |
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來(lái)源： |
中原證券 |
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作者： |
李琳琳 |
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眾生藥業(yè)始創(chuàng)于1979年，前身為兩家東莞地區(qū)的鎮(zhèn)辦企業(yè)石龍制藥廠和華南制藥廠，兩者合并改制后，公司于09年正式步入資本市場(chǎng)，上市代碼為002317，簡(jiǎn)稱(chēng)“眾生藥業(yè)”。公司產(chǎn)品覆蓋眼科、心腦血管、呼吸、消化等重大疾病領(lǐng)域。
隨著秋冬季流感以及支原體肺炎的高發(fā)，利好公司發(fā)熱、頭痛、咳嗽咳痰、咽痛等產(chǎn)品，如布洛芬片、對(duì)乙酰氨基酚片、氫溴酸右美沙芬片、羧甲司坦口服溶液、羧甲司坦片、眾生丸系列等。
財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.82億元，同比增長(zhǎng)11.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.09億元，同比增長(zhǎng)3.12%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.29億元，同比增長(zhǎng)22.12%；單看第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.36億元，同比增長(zhǎng)13.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同比下降45.81%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)64.38%。2023年上半年公司扣非歸母凈利潤(rùn)高于歸母凈利潤(rùn)主要是：非經(jīng)常性損益為-2084萬(wàn)元，上年同期為+1440萬(wàn)元。非經(jīng)常性損益主要來(lái)自于1）公司持有的納入交易性金融資產(chǎn)的股票發(fā)生公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致下跌4870萬(wàn)元；2）非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益帶來(lái)收益2166萬(wàn)元。
從盈利能力看，2023年上半年公司毛利率為61.69%，同比下降4.42個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)波動(dòng)以及集采是公司毛利率下降的主要原因，預(yù)計(jì)下半年公司毛利率環(huán)比應(yīng)有提升。
從期間費(fèi)用率看，2023年上半年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為34.26%，同比下降1.87個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率為3.61%，同比下降0.79個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為5.13%，同比略微下降0.72個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.91%，回歸到正常水平。
分板塊看，2023年上半年，公司化藥營(yíng)收5.39億元，同比增長(zhǎng)45.86%；中藥營(yíng)收8.08億元，同比微降5.24%，中藥材及中藥飲片營(yíng)收1.06億元，同比增長(zhǎng)42.68%；原料藥及中間體營(yíng)收0.24億元，同比增長(zhǎng)19.28%。
中成藥板塊分產(chǎn)品看，復(fù)方血栓通是公司中成藥管線的第一大品種，主要用于眼科視網(wǎng)膜靜脈阻塞等眼底血管疾病以及心血管科穩(wěn)定性勞累型心絞痛。公司擁有多個(gè)劑型，包括復(fù)方血栓通膠囊及軟膠囊，復(fù)方血栓通片以及復(fù)方血栓通滴丸。其中，復(fù)方血栓通膠囊是公司的獨(dú)家品種；復(fù)方血栓通膠囊和片劑是國(guó)家基本藥物、國(guó)家醫(yī)保目錄品種，臨床證據(jù)豐富，療效確切，藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)優(yōu)勢(shì)突出，被多項(xiàng)臨床指南及共識(shí)推薦用于多種眼底病治療；米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)、實(shí)體藥店以及網(wǎng)上藥店三大終端中實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約9.04億元；2022年9.75億。今年上半年復(fù)方血栓通廣東省聯(lián)盟集采執(zhí)標(biāo)，米內(nèi)網(wǎng)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)、實(shí)體藥店以及網(wǎng)上藥店三大終端銷(xiāo)售額為4.46億元，同比上年同期略有下滑；未來(lái)公司將利用集采中標(biāo)機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)2023年全年復(fù)方血栓通的銷(xiāo)售將保持穩(wěn)定狀態(tài)
腦栓通膠囊是公司中成藥管線中的第二大品種，是中國(guó)工程院王永炎院士基于“毒損腦絡(luò)”病機(jī)學(xué)說(shuō)研制的現(xiàn)代中成藥，具有改善腦血循環(huán)和神經(jīng)功能保護(hù)兩重功效，廣泛用于缺血性腦卒中的一級(jí)預(yù)防、二級(jí)預(yù)防、急性期、恢復(fù)期和后遺癥期的治療，是缺血性腦卒中的臨床常用藥物，也是國(guó)家醫(yī)保目錄獨(dú)家品種。該產(chǎn)品為公司的獨(dú)家品種。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年，腦栓通膠囊的銷(xiāo)售額為2.24億元，2023年上半年銷(xiāo)售額為1.31億元，較上年同期增長(zhǎng)了約15%，預(yù)計(jì)全年仍將維持15%的增速。長(zhǎng)期看，公司正聯(lián)合北京中醫(yī)藥大學(xué)東直門(mén)醫(yī)院、河南中醫(yī)藥大學(xué)第一附屬醫(yī)院開(kāi)展國(guó)家“十四五”重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃課題，即腦栓通膠囊降低急性缺血性卒中高復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)人群復(fù)發(fā)率的多中心、隨機(jī)、雙盲、對(duì)照試驗(yàn)(RESPACE研究)項(xiàng)目。卒中具有高發(fā)病率、高死亡率、高致殘率、高復(fù)發(fā)率、社會(huì)負(fù)擔(dān)重等特點(diǎn)。中國(guó)國(guó)家卒中登記研究顯示，我國(guó)急性腦卒中患者第1年復(fù)發(fā)率達(dá)17.7%，5年累積復(fù)發(fā)率在30%以上。二次腦卒中患者的死亡率是未出現(xiàn)過(guò)二次腦卒中患者的2.67倍。此次啟動(dòng)腦栓通膠囊RESPACE研究，如獲得積極數(shù)據(jù)，將進(jìn)一步夯實(shí)腦栓通膠囊在缺血性卒中的療效證據(jù)并探索其在卒中二級(jí)預(yù)防的臨床價(jià)值，提升其臨床推廣應(yīng)用前景。預(yù)計(jì)2023年腦栓通膠囊將保持15%左右的增速水平。
眾生丸是公司中成藥管線的第三大品種，具備清熱解毒，活血涼血，消炎止痛的功效，是嶺南名藥的代表產(chǎn)品。用于上呼吸道感染，急、慢性咽喉炎，急性扁桃腺炎，瘡毒等癥。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年是眾生丸近年來(lái)的銷(xiāo)售峰值，公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)、實(shí)體藥店以及網(wǎng)上藥店三大終端銷(xiāo)售額約為1.5億元。新冠疫情后，隨著國(guó)家對(duì)四類(lèi)藥管控的加強(qiáng)，眾生丸的銷(xiāo)售額逐年下降，2022年，三大終端的銷(xiāo)售額為8375萬(wàn)元。2023年上半年，眾生丸銷(xiāo)售態(tài)勢(shì)良好，隨著秋冬季流感發(fā)病率的提升，眾生丸的銷(xiāo)售有望快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年眾生丸的銷(xiāo)售增速為10%-15%。
化藥方面，公司化藥產(chǎn)品產(chǎn)品線豐富，布局在抗生素，抗病毒，消化，眼科，抗過(guò)敏，呼吸等領(lǐng)域，目前已有18個(gè)通用名產(chǎn)品通過(guò)仿制藥一致性評(píng)價(jià)（含視同通過(guò)），5個(gè)產(chǎn)品在國(guó)家集采中中選。公司的抗新冠藥來(lái)瑞特韋片（商品名為樂(lè)睿靈？，下簡(jiǎn)稱(chēng)“樂(lè)睿靈”）2023年
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