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策略摘要
　　近期液化氣市場(chǎng)出現(xiàn)一定利好信號(hào)，主要來自下游PDH需求的邊際改善，但海外LPG供應(yīng)仍保持充裕，對(duì)外盤與國(guó)內(nèi)價(jià)格均形成壓制。總體而言，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)相對(duì)有限，繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)修復(fù)的持續(xù)情況。
　　投資邏輯
　　■市場(chǎng)分析
　　國(guó)際原油價(jià)格從高位回調(diào)后進(jìn)入震蕩階段，目前有企穩(wěn)跡象。前期驅(qū)動(dòng)油價(jià)上漲的主要因素來自地緣沖突，由于局勢(shì)并未超出可控范圍，情緒溢價(jià)有所回撤，市場(chǎng)逐步回歸到原油自身的供需邏輯上。就基本面而言，當(dāng)前市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)有限，但消費(fèi)旺季臨近，5月份原油庫存有小幅去化跡象。如果夏季出行帶來的需求增量能夠順利兌現(xiàn)，帶動(dòng)煉廠開工負(fù)荷回升、原油庫存進(jìn)一步去化，再疊加宏觀面的降息預(yù)期與商品板塊的聯(lián)動(dòng)，油價(jià)企穩(wěn)后有望再度反彈，但向上空間不宜過度樂觀。
　　相較于原油，外盤LPG價(jià)格波動(dòng)幅度有限，整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，本周有一定反彈跡象。從具體供需情況來看，隨著檢修結(jié)束，中東地區(qū)LPG供應(yīng)逐步恢復(fù)。參考船期，中東5月份LPG發(fā)貨量當(dāng)前預(yù)計(jì)在418萬噸，環(huán)比4月增加7萬噸。美國(guó)方面，產(chǎn)量與出口維持高位。參考船期數(shù)據(jù)，美國(guó)4月份LPG出口量預(yù)計(jì)達(dá)到537萬噸，5月份發(fā)貨或增加至600萬噸（數(shù)據(jù)未來可能會(huì)重新修正）。因此站在國(guó)際市場(chǎng)的角度，LPG資源供應(yīng)仍保持充裕。
　　就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，整體基本面矛盾有限。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)煉廠產(chǎn)量有限，但進(jìn)口氣供應(yīng)較多。參考船期數(shù)據(jù)，4、5月份到港量預(yù)計(jì)在300萬噸左右，均處于歷史高位區(qū)間。需求方面，燃燒端消費(fèi)逐步向淡季轉(zhuǎn)換，但化工端需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。值得關(guān)注的是PDH生產(chǎn)利潤(rùn)相比前期得到明顯修復(fù)，理論利潤(rùn)來到盈虧平衡線附近，開工率已回升至75%左右。
　　近期液化氣市場(chǎng)出現(xiàn)一定利好信號(hào)，主要來自下游PDH需求的邊際改善，但海外LPG供應(yīng)保持充裕，對(duì)外盤與國(guó)內(nèi)價(jià)格均形成壓制。總體而言，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)相對(duì)有限，繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)修復(fù)的持續(xù)情況。
　　■策略
　　單邊中性，短期觀望為主
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　無