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投資要點(diǎn)
　　我們認(rèn)為前期地產(chǎn)的持續(xù)下行主要在于市場(chǎng)觀點(diǎn)對(duì)地產(chǎn)近乎無(wú)分歧的一致悲觀預(yù)期，而自430會(huì)議以來(lái)政策持續(xù)加碼，部分政策寬松程度超以往周期，彰顯了對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的救助決心，對(duì)市場(chǎng)情緒提振有顯著作用，申萬(wàn)地產(chǎn)指數(shù)自底部反彈區(qū)間漲幅達(dá)28%，后續(xù)短期內(nèi)將步入政策觀察期，目前對(duì)地產(chǎn)的預(yù)期及對(duì)基本面影響的討論亦出現(xiàn)分歧，我們認(rèn)為有分歧的情形下才有機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為政策短期對(duì)基本面的刺激有一定作用，且就前兩輪地產(chǎn)行情來(lái)看，政策行情確實(shí)領(lǐng)先于基本面行情，此外若政策效果未達(dá)預(yù)期，則目前仍尚未進(jìn)入政策底，在7月三中全會(huì)前仍將有政策預(yù)期行情，行業(yè)修復(fù)在政策刺激的作用下亦是大概率事件。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　下調(diào)公積金貸款利率、取消商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限進(jìn)一步釋放購(gòu)房需求，5月17日央行宣布取消全國(guó)層面首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限，同時(shí)宣布自5月18日起，下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，5年以下（含5年）和5年以上首套個(gè)人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套個(gè)人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為不低于2.775%和3.325%。
　　下調(diào)首付款比例進(jìn)一步降低購(gòu)房門(mén)檻，5月17日央行、金管局宣布首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于15%，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于25%。
　　設(shè)立3000億保障房再貸款“收儲(chǔ)”步入加速推進(jìn)階段，5月17日國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上央行表示將設(shè)立3000億保障性住房再貸款，支持地方國(guó)有企業(yè)以合理價(jià)格收購(gòu)已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，再貸款利率1.75%，期限1年，可展期4次。央行按照貸款本金60%發(fā)放再貸款，可帶動(dòng)銀行貸款5000億元。供給端去化庫(kù)存政策逐步加碼，旨在全國(guó)范圍內(nèi)盤(pán)活庫(kù)存資產(chǎn)，在解決資金來(lái)源的前提下，有利于促進(jìn)供需盡快達(dá)到新的平衡狀態(tài)。
　　整體而言政策出臺(tái)后當(dāng)前房貸利率及首付比例均降至歷史最低水平，有利于提振市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的信心，刺激購(gòu)房情緒，后續(xù)進(jìn)入政策效果觀察期，若基本面仍持續(xù)向下，則仍將繼續(xù)出臺(tái)更多的樓市寬松措施。建議關(guān)注國(guó)央企龍頭華潤(rùn)置地、中國(guó)海外發(fā)展，區(qū)域性房企濱江集團(tuán)、城建發(fā)展，優(yōu)質(zhì)民企龍湖集團(tuán)，代建龍頭綠城管理控股，商管+物管公司華潤(rùn)萬(wàn)象生活。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策不及預(yù)期，行業(yè)銷售不及預(yù)期，部分地產(chǎn)主體的流動(dòng)性緊張問(wèn)題導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延，宏觀經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期。