>> 華源證券-拱東醫(yī)療(605369)醫(yī)用高分子供應(yīng)商，業(yè)績將重回快速增長-240602
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
大小： |
1438KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉闖 |
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投資要點(diǎn)：
專注醫(yī)用高分子耗材近40年，全球化產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)。拱東醫(yī)療成立于1985年，聚焦醫(yī)用高分子耗材的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。目前形成以實(shí)驗(yàn)檢測、真空采血系統(tǒng)、體液采集、藥品包裝、醫(yī)用護(hù)理等5類產(chǎn)品為核心，產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)體系得到McKesson、Medline、IDEXX等全球知名醫(yī)藥企業(yè)認(rèn)可，隨著國內(nèi)外產(chǎn)能逐步釋放，有望在醫(yī)用、生命科學(xué)、動物領(lǐng)域等耗材的全球化產(chǎn)業(yè)鏈中扮演更為重要角色。
收購美國TPI公司，全球產(chǎn)能布局更進(jìn)一步。2022年，公司通過技改升級，真空采血管和藥包材產(chǎn)量分別提高22.5%和14.7%，并持續(xù)通過并購、競拍土地、合作共建等方式擴(kuò)大產(chǎn)能。2023年，公司以4500萬美元對美國子公司Gd Medical進(jìn)行增資，收購TrademarkPlastics Inc.（簡稱“TPI公司”）的核心資產(chǎn)，主營產(chǎn)品與拱東原有業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)，渠道端進(jìn)行重要補(bǔ)充，境外產(chǎn)能布局初現(xiàn)，對于長期美國本土市場推廣提供有力支持，并為公司成為醫(yī)用高分子全球化核心供應(yīng)商打下基礎(chǔ)。
封閉IVD合作持續(xù)突破，藥包材拓展業(yè)務(wù)范圍。公司2023年實(shí)驗(yàn)室檢測和體液采集類業(yè)務(wù)收入分別為3.47億和1.50億，相較2019年同比增長分別達(dá)到57.59%和154.04%，核心品種快速增長，并有望隨著核心大客戶性能驗(yàn)證突破、境外客戶庫存壓力緩解等催化，驅(qū)動產(chǎn)線持續(xù)增長。藥包材業(yè)務(wù)不斷豐富公司產(chǎn)品類型，拓展業(yè)務(wù)邊際，向眼科耗材、減肥用藥耗材等進(jìn)行持續(xù)探索，產(chǎn)線預(yù)計(jì)保持高速增長。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司總營收分別為14.01、18.22、23.69億元，增速分別為43.66%、30.05%、30.01%；2024-2026年歸母凈利潤分別為2.65、3.53、4.64億元，增速分別為143.00%、33.18%、31.39%。當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為21x、15x、12x，選取同為低值耗材行業(yè)的維力醫(yī)療、杰特生物、采納股份作為可比公司，基于公司在醫(yī)用高分子耗材精耕細(xì)作，產(chǎn)品力得到下游用戶認(rèn)可，各項(xiàng)合作持續(xù)深化，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、國內(nèi)政策風(fēng)險、境外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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