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2024下半年策略：把握高股息，增配業(yè)績(jī)彈性；看好保險(xiǎn)行業(yè)。我們認(rèn)為目前支持高股息策略的內(nèi)外部環(huán)境仍未發(fā)生根本性變化，房地產(chǎn)行業(yè)支持政策的推出有利于提振房地產(chǎn)市場(chǎng)需求，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，改善金融行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量。在兼顧高股息目標(biāo)的同時(shí)，建議適度增配業(yè)績(jī)具有一定彈性的標(biāo)的。從盈利預(yù)期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2024年保險(xiǎn)行業(yè)（同比10%+）>銀行業(yè)（保持平穩(wěn)）>證券行業(yè)（有下降壓力）；從股息率來(lái)看，目前銀行業(yè)>保險(xiǎn)行業(yè)>證券行業(yè)。我們認(rèn)為保險(xiǎn)行業(yè)兼具防御性和彈性，相對(duì)更看好保險(xiǎn)行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)。
　　保險(xiǎn)行業(yè)：兼具防御性與彈性。我們預(yù)計(jì)保險(xiǎn)行業(yè)2024年盈利回升具有較高確定性，預(yù)計(jì)上市保險(xiǎn)公司盈利同比增速超10%，上市壽險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速超10%。房地產(chǎn)行業(yè)支持政策的推出有利于改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，推動(dòng)國(guó)債收益率回升，同時(shí)推動(dòng)股票市場(chǎng)估值上升，改善壽險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)端，緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)板塊在當(dāng)前估值水平上兼具防御性與彈性。建議關(guān)注平安（2318 HK）和太保（2601 HK）。
　　銀行業(yè)：繼續(xù)把握高股息主線。當(dāng)前銀行業(yè)營(yíng)收仍面臨增長(zhǎng)壓力，撥備釋放對(duì)于盈利增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)呈現(xiàn)提升趨勢(shì)。我們建議從兩個(gè)維度關(guān)注撥備仍有釋放空間的標(biāo)的：1）撥備覆蓋率仍較高；2）信用成本高于不良凈生成率。上述標(biāo)的主要包括國(guó)有行和招行。房地產(chǎn)政策調(diào)整有利于改善房地產(chǎn)行業(yè)增長(zhǎng)前景和宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，有利于提振信貸需求和改善資產(chǎn)質(zhì)量，緩解撥備壓力，提升盈利能力。我們認(rèn)為目前支持高股息策略的內(nèi)外部環(huán)境仍未發(fā)生顯著變化，建議在銀行板塊投資上繼續(xù)把握高股息主線。從撥備釋放空間和盈利穩(wěn)定性考慮，仍建議關(guān)注國(guó)有行和招行（3968HK）。
　　證券行業(yè)：進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型階段。上市券商盈利2023年同比微增0.9%，主要來(lái)自自營(yíng)投資收益顯著回升；2024年1季度同比下降32%，各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入均同比下降。我們預(yù)計(jì)2024年券商盈利面臨下降壓力，但考慮到2023年盈利逐季走低，預(yù)計(jì)全年盈利同比降幅較1季度收窄。證券板塊估值仍處于歷史低位。建議關(guān)注華泰證券（6886 HK）：1）公司堅(jiān)持科技賦能下財(cái)富管理+機(jī)構(gòu)服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，持續(xù)的科技投入使得公司在業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和風(fēng)控方面的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。2）國(guó)際業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，占營(yíng)收比重呈提升趨勢(shì)。3）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡，盈利增長(zhǎng)具備韌性。