>> 交銀國際-歐央行6月議息會議點評：“鷹派”降息-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
蔡瑞,李少金 |
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2024年6月6日，歐央行如期將三大利率均下調(diào)25個基點，為2019年以來首次降息。而在前一日，加拿大央行宣布降息，成為G7國家中首個降息的成員，并表態(tài)不需要與美聯(lián)儲同步。
歐央行如期降息，但對于通脹的預(yù)測較為“鷹派”。歐央行6月政策聲明中，將三大利率分別降至4.25%、3.75%、4.50%，但上調(diào)了2024、2025年的通脹預(yù)測，即由3月預(yù)測的2.3%、2.0%，分別調(diào)高至2.5%、2.2%，反映了近期薪資增速及通脹的新進展。值得注意的是，2025年通脹預(yù)測調(diào)高至2.2%，高于2.0%的通脹目標(biāo)，意味著進一步降息空間可能受限。
拉加德未就降息給出指引，而利率聲明也沒有承諾具體貨幣政策路徑。歐央行利率聲明中對未來幾個月的路徑幾乎沒有指引，而歐央行行長拉加德在新聞發(fā)布會上亦重申歐央行不會預(yù)先給出特定的利率路徑，且表示無法確認現(xiàn)在是否在降息進程，而降息的速度和節(jié)奏均有較大不確定性。同時，其表示盡管對于通脹回落的信心在不斷增強，但對于通脹的顛簸程度沒有太大信心，暗示后續(xù)政策路徑的選擇仍將保持克制和審慎，將視數(shù)據(jù)而待機抉擇，以使得歐央行盡量保持降息幅度和時間上的靈活性。
后續(xù)政策路徑：歐洲經(jīng)濟已現(xiàn)復(fù)蘇跡象，勞動力市場穩(wěn)健，失業(yè)率在6.4%的低位。在經(jīng)濟形勢較好的情況下降息，意味著本輪降息主要為預(yù)防式降息，歐央行可能不會同以往降息周期一樣在接下來的會議中連續(xù)降息，而是會選擇“邊走邊看”。
當(dāng)前歐元區(qū)強勁的勞動力市場支撐薪資增長，2024年1季度協(xié)議工資回升至4.7%，且當(dāng)前歐股正創(chuàng)下新高，而紅海地緣因素長期化使得國際航運價格持續(xù)上漲，歐元區(qū)輸入性通脹壓力將上升。盡管當(dāng)前歐元區(qū)通脹回落進展順利，但后續(xù)通脹仍有一定上行風(fēng)險，且美聯(lián)儲年內(nèi)降息的空間相對有限，也可能會限制歐央行進一步降息。因此，目前利率期貨市場隱含年內(nèi)還會有略超2次的降息預(yù)期可能稍顯樂觀。
同時，歐央行首席經(jīng)濟學(xué)家菲利普·萊恩此前也曾表示利率僅會小幅下調(diào)，并會保持在限制性區(qū)域，暗示政策利率或保持在相對高位。歐央行的貨幣政策路徑選擇也印證了我們在2024年展望報告中提出的，此輪利率周期具有不對稱性，利率“易漲難跌”：加息路徑陡峭，但降息路徑平緩，對應(yīng)全球更高、更久的利率新常態(tài)。
全球海外流動性“緊中有松”：歐央行和加拿大央行的降息可能將掀起主要央行“降息潮”，對應(yīng)我們在2024下半年展望報告中提出的全球海外流動性“緊中有松”：“松”在于全球央行降息大幕已拉開；而“緊”在美聯(lián)儲目前不降息概率仍在，但即使相對寬松的歐央行在降息路徑上都相對審慎。一方面這可能促使非美國家與美國利差拉大，助長美元指數(shù)偏強，另一方面美元偏強，可能會增加非美國家通脹韌性，一定程度上也將約束這些央行的進一步寬松空間，因而下半年全球海外流動性仍將是“緊中有松”格局。
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