>> 國信證券-魯西化工(000830)化工平臺型企業(yè)，產(chǎn)品景氣度有望回暖-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
大?。?/td>
| 4612KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
楊林,余雙雨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司主營業(yè)務包括化工新材料、基礎化工、化肥產(chǎn)品及其他業(yè)務?；ば虏牧虾突A化工是魯西化工的主要營收和利潤來源，2023年兩項業(yè)務合計營收占公司總營收的88%，合計毛利占總毛利的94%。
化工平臺型企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈完善，下游廣泛。公司建立了從煤化工、鹽化工到氟硅化工、化工新材料等多個領域的完整產(chǎn)業(yè)鏈?；ぎa(chǎn)品主要有己內(nèi)酰胺、尼龍6、多元醇、聚碳酸酯等，化肥產(chǎn)品主要有復合肥等。公司的上游主要包括煤炭、丙烯、純苯、苯酚等原材料和能源行業(yè)，下游主要包括紡織品、電子電氣、建筑、化工、機械等領域，下游行業(yè)規(guī)模大且范圍廣，單一下游行業(yè)的需求波動對整個產(chǎn)品體系影響較小。公司多元化產(chǎn)品線涉足多個化工細分市場，盈利能力與化工行業(yè)整體景氣度關聯(lián)較強。公司逐步淘汰或改造盈利能力較差、能耗較高的老舊落后裝置，以提高整體的能效和盈利水平。
丁辛醇景氣提升助力盈利修復。2019-2023年我國正丁醇和辛醇產(chǎn)量復合增速均為6%，表觀消費量復合增速分別為5%和7%。2023年國內(nèi)多元醇行業(yè)新增產(chǎn)能較少，加之企業(yè)集中停車檢修，導致市場供應偏緊，庫存持續(xù)保持在較低水平，需求穩(wěn)定，帶動2023年正丁醇和辛醇價格的高位運行。進入2024年以來，市場供應端逐漸寬松，正丁醇和辛醇價格相對于2023年的階段性高位有所下降，但與2023年同期相比仍是同比上漲。預期隨著房地產(chǎn)、家電、汽車等行業(yè)需求回暖，正丁醇和辛醇需求量將保持增長。
尼龍6價差總體走擴。2019至2023年我國尼龍6的表觀消費量復合增速為8%，隨著國內(nèi)產(chǎn)能和產(chǎn)量的提升，對外依賴度持續(xù)降低。2024年以來由于成本端己內(nèi)酰胺的價格有所下行，疊加尼龍6下游需求回暖，尼龍6價差總體走擴。公司目前在建己內(nèi)酰胺和尼龍6產(chǎn)能各30萬噸。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的逐步復蘇，民用絲和汽車等傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展增速預計將有所恢復，這將推動下游市場對尼龍6的需求增加，預期尼龍6的盈利能力將有所提升。
盈利預測與估值：公司產(chǎn)業(yè)鏈豐富，盈利彈性較大，我們預測公司2024-2026年歸母凈利潤16.99/19.28/23.94億元，每股收益分別為0.89/1.01/1.25元，對應當前股價PE為13.9/12.2/9.8X。我們認為公司股票合理估值區(qū)間在13.35-14.24元之間，今年動態(tài)市盈率15-16倍，相對于公司目前股價有9%-16%溢價空間，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：下游需求不及預期；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加劇風險；項目投產(chǎn)不及預期；安全環(huán)保風險；政策風險等。
|
|
