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2024年5月中國出口數(shù)據(jù)超預(yù)期。以美元計(jì)價，5月出口同比增7.6%，高于預(yù)期5.7%，前值1.5%；5月進(jìn)口同比增1.8%，低于預(yù)期4.4%，前值8.4%。5月貿(mào)易順差826.6億美元，高于預(yù)期720.5億美元，前值723.5億美元。
　　出口整體強(qiáng)勁。5月出口同比增速7.6%，高于市場預(yù)期5.7%。5月出口同比顯著高于上月的1.5%，同比高增速一定程度上受到去年低基數(shù)的影響，出口環(huán)比增速由上月4.6%略降至3.4%，但考慮到5月長假且今年5月節(jié)假日較去年同期多出2天，因此環(huán)比增速的微降不宜過度解讀，出口整體依然強(qiáng)勁。
　　機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品是出口維持韌性的主要驅(qū)動力，對出口增長貢獻(xiàn)分別達(dá)到4.5%和2.0%。具體來看：1)集成電路、汽車及船舶出口同比貢獻(xiàn)分別達(dá)0.8%、0.6%和0.6%，是本月出口的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。邊際變化上，集成電路的邊際出口貢獻(xiàn)提高了0.3%，出口量價雙升也反映了全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度的提升，當(dāng)前全球半導(dǎo)體周期已經(jīng)觸底回升，多家主流機(jī)構(gòu)也在陸續(xù)上調(diào)2024年全球半導(dǎo)體的銷售預(yù)測。2)汽車、船舶出口同比仍保持著較高增速，分別達(dá)16.5%和62.2%，但邊際貢獻(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，分別下降0.5%及0.7%。其中，汽車出口量增價減，出口價格跌幅由上月的-1.8%擴(kuò)大至-10.1%，而出口量變化不大，維持在30%左右的同比增速。當(dāng)前新興市場整體新能源車滲透率仍較低，疊加中國新能源汽車強(qiáng)勁的國際競爭力，同時考慮到全球經(jīng)濟(jì)景氣度的回升，預(yù)計(jì)未來仍有望持支撐汽車出口，但產(chǎn)能因素和部分地區(qū)關(guān)稅壁壘可能會對汽車出口造成一定影響。船舶出口同比仍然高增速，伴隨著全球景氣度的回升對于船舶需求的直接提振，同時船舶更換、船舶大型化、綠色脫碳化的結(jié)構(gòu)性因素支撐，再疊加紅海、中東地緣因素對于航運(yùn)的影響，預(yù)計(jì)船舶的出口仍將維持較高景氣度。
　　分國家地區(qū)來看，對東盟、拉美地區(qū)的出口顯著上升，由上月的同比12.9%和3.4%，進(jìn)一步提高至同比24.4%和19.1%，同比拉動出口達(dá)4.1%和1.6%。對美國出口由上月的同比-0.2%回升至4.6%，而對歐盟的出口由同比-2.3%收窄至-0.5%。美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，隨著更多發(fā)達(dá)市場國家轉(zhuǎn)入降息周期，需求有望持續(xù)回升，有望對消費(fèi)品，特別是家電、家具行業(yè)出口形成支撐，而隨著歐美進(jìn)入主動補(bǔ)庫階段，主要新興市場生產(chǎn)國景氣度回暖，同樣利于我國中間品、資本品出口。
　　進(jìn)口機(jī)電產(chǎn)品升，能源、耗材降。5月進(jìn)口同比由上月8.3%回落至1.8%，兩年復(fù)合增速則由-0.6%降至-1.8%。進(jìn)口產(chǎn)品集中來自機(jī)電產(chǎn)品，銅材、集成電路、以及自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備同比分別增31.4%、17.9%和68.9%，且進(jìn)口地區(qū)增長主要集中在韓國、中國臺灣。農(nóng)產(chǎn)品、能源、耗材進(jìn)口同比均出現(xiàn)不同程度回落，主要原因在于一方面受近期大宗商品價格回落影響，而另一方面則反映內(nèi)需期待進(jìn)一步改善。
　　中國5月進(jìn)出口數(shù)據(jù)仍反映了在全球景氣度改善的大背景下，6月出口數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)仍將維持韌性。整體來看，我們在下半年展望報(bào)告中提到全球經(jīng)濟(jì)景氣度回升，歐美進(jìn)入主動補(bǔ)庫階段，需求有望持續(xù)復(fù)蘇，同時疊加全球流動性“緊中有松”的邊際改善，這都將對后續(xù)出口構(gòu)成有力支撐。結(jié)構(gòu)層面來看，代表“新質(zhì)生產(chǎn)力”的制造業(yè)產(chǎn)品仍是我國出口的韌性保證，隨著全球制造業(yè)PMI的回升，中國的資本品出口將直接受益。但與此同時，部分產(chǎn)業(yè)價格拖累因素仍待改善，仍需內(nèi)需進(jìn)一步改善來平衡部分產(chǎn)業(yè)的供需缺口。預(yù)計(jì)隨著中國地產(chǎn)刺激政策的逐步顯效，疊加特別國債發(fā)行落地以及地方債發(fā)行加快，內(nèi)需亦有望逐步回暖。