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投資要點(diǎn)
　　事件：長安汽車發(fā)布2024年5月產(chǎn)銷快報(bào)。公司5月汽車批發(fā)銷量為20.68萬輛，同環(huán)比分別+3.29%/-1.59%，2024年M1-5累計(jì)批發(fā)銷量110.90萬輛，累計(jì)同比+12.03%。其中，自主乘用車5月批發(fā)銷量為12.32萬輛，同環(huán)比分別+1.29%/+0.09%，2024年M1-5累計(jì)批發(fā)銷量為68.36萬輛，同比+8.53%；長安福特5月批發(fā)銷量為1.79萬輛，同環(huán)比分別-8.26%/-3.80%，2024年M1-5累計(jì)銷量為9.21萬輛，同比+17.61%；長安馬自達(dá)5月批發(fā)銷量為5963輛，同環(huán)比分別-13.60%/-1.45%，2024年M1-5累計(jì)銷量為3.13萬輛，同比+26.33%。
　　市場觀望情緒緩解帶動單月批銷回暖，海外市場銷量持續(xù)向好。1）整體情況：根據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計(jì)，2024年5月全國乘用車廠商批發(fā)銷量同比持平，環(huán)比+3%，公司2024年5月單月總體批發(fā)銷量、自主品牌銷量同比均增長、環(huán)比降幅相對4月收緊，自主乘用車銷量逆勢環(huán)比略增，主要原因系汽車以舊換新補(bǔ)貼新政落地、北京車展落幕疊加“五一”購車黃金周影響，市場觀望情緒有所松動，促進(jìn)部分消費(fèi)需求釋放，且2024年新能源汽車下鄉(xiāng)活動啟幕支撐銷量加速恢復(fù)，但由于報(bào)廢車輛置換需要時(shí)間，政策影響或延遲到6-7月顯現(xiàn)。2）海外：公司2024年5月自主品牌海外銷量為3.33萬輛，同環(huán)比分別+72.93%/+5.17%，自主品牌出口率逐月提升，已達(dá)19.47%，2024年M1-5累計(jì)銷量為17.39萬輛，同比+80.81%，公司海外銷量向好態(tài)勢延續(xù)。此外，公司預(yù)計(jì)到2024年完成東盟和歐洲兩大海外重點(diǎn)區(qū)域市場的進(jìn)入；且公司在泰國布局的首個(gè)海外“右舵生產(chǎn)基地”已開工，計(jì)劃于2025年Q1投產(chǎn)，首期產(chǎn)能10萬輛，二期提升至20萬輛，并同步設(shè)立了長安汽車東南亞、長安泰國銷售、長安泰國零部件三家本地公司，“海納百川”計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，公司海外市場保持加速放量，持續(xù)優(yōu)化公司盈利結(jié)構(gòu)。
　　5月自主新能源銷量同比維持高增，啟源、深藍(lán)銷量環(huán)比逆勢向上。公司2024年5月自主品牌新能源銷量達(dá)5.50萬輛，同環(huán)比分別+87.76%/+6.40%，自主品牌新能源滲透率已達(dá)32.16%，2024年M1-5累計(jì)銷量為23.55萬輛，同比+72.74%。分品牌來看，1）啟源：2024年5月單月交付量為1.36萬輛，環(huán)比+14.57%，品牌累計(jì)銷售已破10萬輛，擁有高性價(jià)比優(yōu)勢的A07/A05/Q05真香版銷量逐漸釋放提振品牌銷量，5月啟源銷量環(huán)比逆勢提升；且全球首款量產(chǎn)“可變新汽車”長安啟源E07已于北京車展開啟盲訂，預(yù)計(jì)于2024年10月量產(chǎn)并于Q4上市，價(jià)格選擇及車身形態(tài)的多樣性有望進(jìn)一步滿足消費(fèi)者全場景需求，助推啟源銷量持續(xù)向上。2）深藍(lán)：2024年5月單月交付1.44萬輛，環(huán)比+12.77%，2024年M1-5累計(jì)交付6.72萬輛，采用“承載式車身+增程動力+電四驅(qū)系統(tǒng)”的中大型SUV深藍(lán)G318或?qū)⒂?024年6月13日正式上市并于同月實(shí)現(xiàn)交付，有望打開新能源硬派越野增量市場。3）阿維塔：2024年5月單月交付4569輛，環(huán)比-12.92%，阿維塔從車型產(chǎn)品+渠道改革兩方面發(fā)力，產(chǎn)品端，在純電基礎(chǔ)上增加增程動力模式；渠道端，持續(xù)擴(kuò)充門店并加強(qiáng)與經(jīng)銷商的合作以緩解資金投入和管理成本壓力，為后續(xù)Q3、Q4阿維塔07、E16的推出提前布局，阿維塔銷量疲軟態(tài)勢有望扭轉(zhuǎn)。
　　“北斗天樞”智能化戰(zhàn)略再迎突破，國央企汽車廠商攜手共謀高質(zhì)量發(fā)展。智能化方面，長安汽車成為全國首批L3級智能網(wǎng)聯(lián)汽車試點(diǎn)單位，申報(bào)車型深藍(lán)SL03i配備L3級交通擁堵自動駕駛系統(tǒng)（TJP），該系統(tǒng)能夠針對高速和城市快速路段的交通擁堵場景有條件啟用L3級自動駕駛模式，進(jìn)一步滿足用戶對高階智能駕駛的需求。企業(yè)合作方面，長安汽車與廣汽集團(tuán)于6月6日簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，計(jì)劃在共性平臺與技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)、國際業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)基金等領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作。我們認(rèn)為，本次合作能夠使央企和地方國企背景的車企充分發(fā)揮體系優(yōu)勢，通過產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢互補(bǔ)和戰(zhàn)略協(xié)同進(jìn)一步提高運(yùn)營效率、實(shí)現(xiàn)降本增效以應(yīng)對行業(yè)激烈的競爭，引領(lǐng)中國汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；同時(shí)，加強(qiáng)國際業(yè)務(wù)合作也能提升自主品牌在海外市場的綜合影響力，推動自主車企加速全球化布局。
　　投資建議：公司燃油車業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，在“新能源新品周期開啟+海外產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)+中央車企新能源業(yè)務(wù)有望單獨(dú)考核+與華為在智能化方面的合作持續(xù)深化”等多重因素驅(qū)動下，我們認(rèn)為公司電動智能化轉(zhuǎn)型將加速實(shí)現(xiàn)并帶動業(yè)績兌現(xiàn)，中長期向上邏輯清晰，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為98.17/116.79/141.85億元，對應(yīng)EPS為0.99/1.18/1.43元，對應(yīng)PE為13/11/9倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動、行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”態(tài)勢加劇、原材料成本上漲、新車型推出和交付速度不及預(yù)期、新車型銷量表現(xiàn)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。