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供給方面，本周存單發(fā)行規(guī)模上升，周度凈融資增加，期限結(jié)構(gòu)延續(xù)偏長。本周（6月3日至6月9日）存單發(fā)行規(guī)模為6973.00億元，凈融資額2415.30億元（上周為1704.60億元）。供給結(jié)構(gòu)上，本周國有行發(fā)行占比由24%上行至30%；股份行發(fā)行占比由37%下行至31%。期限方面，1Y期存單占比由34%上行至43%，存單發(fā)行加權(quán)期限略拉長至8.91個(gè)月（前值為8.46個(gè)月）。下周（6月10日至6月16日）到期規(guī)模較大，存單到期規(guī)模為7259.60億元，周度環(huán)比增加2702.90億元。
　　需求方面，三農(nóng)配置需求上升，理財(cái)需求由正轉(zhuǎn)負(fù)。（1）就二級(jí)配置機(jī)構(gòu)而言，本周三農(nóng)二級(jí)配置需求明顯增加，成為需求端最大支撐；理財(cái)凈買入規(guī)模大幅下行，需求由正轉(zhuǎn)負(fù)。（2）一級(jí)發(fā)行方面，本周全市場(chǎng)募集率較上周持平，為92%，仍處于高位區(qū)間。
　　估值方面，一級(jí)定價(jià)方面，本周存單各期限利率變動(dòng)不一，長端定價(jià)以下行為主，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）具體來看，1M品種較上周分別上行3BP，6M品種較上周持平，3M、9M和1Y品種則較上周分別下行1BP、7BP、3BP。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差小幅收窄，由17.38BP下行至15.33BP。（3）信用利差方面，1Y期城商行與股份行利差走擴(kuò)至14.80BP，農(nóng)商行與股份行利差走擴(kuò)至14.67BP。
　　二級(jí)收益率方面，本周AAA等級(jí)存單收益率以下行為主。（1）本周AAA等級(jí)存單二級(jí)收益率以下行為主，具體來看，1M品種上行13BP，3M、6M、9M和1Y品種分別下行2BP、2BP、3BP和3BP。（2）期限利差而言，AAA等級(jí)1Y-3M期限利差小幅收窄，由17.25BP下行至15.75BP，在歷史分位數(shù)21%左右水平。
　　資產(chǎn)比價(jià)方面，月初資金面平穩(wěn)寬松，1y股份行存單定價(jià)震蕩下行至接近2.0%附近。6月3日至6月9日，股份行1年期存單收益率下行2.88BP，DR007:15DMA下行1.09BP至1.84%左右，存單與DR007資金價(jià)差收窄2BP，分位數(shù)降至1%附近；R007:15DMA上行0.13BP左右至1.87%附近，存單利率與R007資金價(jià)差收窄3BP，分位數(shù)處于16%位置；存單與國債價(jià)差小幅走擴(kuò)1BP，分位數(shù)上行至46%附近；此外，MLF存單價(jià)差走擴(kuò)3BP，價(jià)差分位數(shù)上行至79%附近，中短票與存單二級(jí)價(jià)差收窄1BP，下行至8%的分位數(shù)水平。
　　理財(cái)增量資金支持弱化，存單定價(jià)向下突破2%有較大難度。供給端來看，當(dāng)前存單凈融資主力仍是國股大行，6月政府債券供給壓力不大，供給放量前夕，“補(bǔ)負(fù)債”需求下，存單供給或延續(xù)相對(duì)偏積極的狀態(tài)。需求端來看，4月以來高息攬儲(chǔ)整改后，“存款搬家”至非銀的影響逐漸消化；同時(shí)，疊加季末理財(cái)資金回表壓力，存單需求端的增量支持或較為有限，繼3月末最后一周，本周理財(cái)二級(jí)市場(chǎng)凈買入首度轉(zhuǎn)負(fù)。參考4月資金面平穩(wěn)寬松、理財(cái)驅(qū)動(dòng)的短端超買行情中，存單下行的低點(diǎn)位置在2%附近，預(yù)計(jì)當(dāng)前1年期國股行存單下行至2%以下的難度較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性超預(yù)期收緊