>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(bào)(2024年6月第2期)：茅臺(tái)調(diào)控或助力預(yù)期企穩(wěn)，看好回調(diào)下板塊機(jī)會(huì)-240609
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
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食飲觀點(diǎn)：貴州茅臺(tái)市場(chǎng)調(diào)控舉措陸續(xù)推出，市場(chǎng)對(duì)于茅臺(tái)批價(jià)的預(yù)期有望企穩(wěn)，業(yè)績(jī)確定性仍強(qiáng)，白酒板塊仍具有高ROE、高現(xiàn)金流、股息率提升的特征，我們繼續(xù)看好板塊中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)；食品板塊布局高景氣子板塊，尋找潛在催化標(biāo)的。
白酒板塊：當(dāng)前穩(wěn)健資產(chǎn)占優(yōu)，白酒板塊具有高ROE、高現(xiàn)金流、股息率提升的特征，我們看好板塊投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前關(guān)注三大投資主線：①推薦穩(wěn)增長(zhǎng)、全年仍存業(yè)績(jī)/分紅超預(yù)期可能的高端酒，主推貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖；②推薦區(qū)域酒中產(chǎn)品、市場(chǎng)勢(shì)能向上具備業(yè)績(jī)?chǔ)恋臉?biāo)的，推薦古井貢酒/山西汾酒/老白干酒/迎駕貢酒/今世緣；③另關(guān)注具備估值底/市值底、或存邊際改善反彈機(jī)會(huì)標(biāo)的，關(guān)注口子窖/伊力特。
大眾品板塊：我們認(rèn)為2024年大眾品仍將保持漸進(jìn)式回暖，當(dāng)前板塊估值具備性價(jià)比，由此我們總結(jié)2024年大眾品三大投資主線：1）尋找有β的α：即尋找高景氣度的子板塊，并在其中尋找內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力較強(qiáng)的標(biāo)的；2）尋找穩(wěn)健資產(chǎn)：即業(yè)績(jī)確定性高，同時(shí)業(yè)績(jī)和估值匹配度高的龍頭白馬公司；3）自下向上尋找有催化的標(biāo)的：即基本面穩(wěn)健，同時(shí)存在潛在催化的標(biāo)的；推薦：仙樂健康、中炬高新、三只松鼠、勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)?、香飄飄、東鵬飲料、千禾味業(yè)、伊利股份；關(guān)注：燕京啤酒、涪陵榨菜、甘源食品、華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、新乳業(yè)、百潤(rùn)股份、歡樂家。
6月3日~6月7日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.16%，食品飲料板塊下跌2.70%，啤酒（+2.07%）、其他酒類（-5.53%）、速凍食品（-6.05%）跌幅最大。具體來(lái)看，山西汾酒（-1.62%）跌幅較小，皇臺(tái)酒業(yè)（-15.20%）跌幅較大；本周大眾品日辰股份（+5.35%）漲幅居前，莫高股份（-20.85%）跌幅較大。
【白酒板塊】茅臺(tái)市場(chǎng)調(diào)控舉措陸續(xù)推出，繼續(xù)推薦白酒板塊
板塊回顧：本周白酒板塊有所回調(diào)
6月3日~6月7日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.16%，白酒板塊下跌2.44%。具體來(lái)看，山西汾酒（-1.62%）跌幅較小，皇臺(tái)酒業(yè)（-15.20%）跌幅較大。
本周板塊回調(diào)主因：1）宏觀面：5月制造業(yè)PMI錄得49.5%，較4月下行0.9個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度邊際回落，影響市場(chǎng)情緒。2）基本面：原箱茅臺(tái)及非標(biāo)茅臺(tái)批價(jià)略有下行，餐飲場(chǎng)景消費(fèi)需求恢復(fù)仍相對(duì)較弱，影響市場(chǎng)情緒。
貴州茅臺(tái)更新：市場(chǎng)調(diào)控舉措陸續(xù)推出，批價(jià)有望企穩(wěn)，業(yè)績(jī)確定性仍強(qiáng)
【我們認(rèn)為】由于短期飛天茅臺(tái)批價(jià)略有下行，近期部分省份暫停受理新企業(yè)客戶申請(qǐng)平價(jià)購(gòu)酒、餐飲渠道暫停1499元開瓶喝茅臺(tái)活動(dòng)，有助于茅臺(tái)控制低價(jià)貨源，若后續(xù)茅臺(tái)潛在的市場(chǎng)調(diào)控手段陸續(xù)推出，將助力市場(chǎng)對(duì)于茅臺(tái)批價(jià)的預(yù)期企穩(wěn)，因此我們認(rèn)為貴州茅臺(tái)2024年總營(yíng)收增長(zhǎng)15%目標(biāo)不變，業(yè)績(jī)確定性仍強(qiáng)。
據(jù)報(bào)道，近期茅臺(tái)全國(guó)多省暫停受理新企業(yè)客戶申請(qǐng)平價(jià)購(gòu)酒，武漢、重慶、貴陽(yáng)等地的高端餐飲此前執(zhí)行的1499元開瓶喝茅臺(tái)的活動(dòng)目前也已暫停。但貴州茅臺(tái)并沒有停止直營(yíng)店開發(fā)新客戶，只是每個(gè)省份直營(yíng)店都有它的配額和銷售計(jì)劃，有的直營(yíng)店發(fā)展客戶比較迅速，計(jì)劃額度分配完畢后，就沒有額度滿足新客戶申請(qǐng)，只能等每月和每個(gè)季度通過考核發(fā)現(xiàn)一些違規(guī)客戶或者是不返瓶續(xù)購(gòu)客戶，這些客戶會(huì)被停止直供茅臺(tái)酒，釋放出來(lái)的額度就能讓新申請(qǐng)的客戶有獲批的機(jī)會(huì)。
山西汾酒經(jīng)銷商大會(huì)更新：老白汾煥新提價(jià)，腰部產(chǎn)品即將發(fā)力
【我們認(rèn)為】6月4日公司召開經(jīng)銷商大會(huì)，宣布老白汾新品上市，并對(duì)老白汾和巴拿馬進(jìn)行提價(jià)。公司上新“五碼合一”版本，并全面接入“汾享禮遇”控盤分利體系，增強(qiáng)渠道推力&數(shù)字化賦能。我們認(rèn)為，老白汾+巴拿馬作為腰部核心力量，未來(lái)有望協(xié)同青花系列共同帶領(lǐng)公司沖刺500億新征程。
老白汾定位品質(zhì)經(jīng)典，巴拿馬同步提價(jià)構(gòu)筑腰部核心力量
老白汾：全系列開票價(jià)上漲5元/盒（30元/件)，含42/45度老白汾10年和42度醇柔老白汾。老白汾系列是汾酒布局中端市場(chǎng)的超級(jí)單品，其未來(lái)戰(zhàn)略目標(biāo)是打造有文化、有故事、有品質(zhì)的中價(jià)王者，老白汾今年有望成為公司所有品類中增速最好的一個(gè)系列。公司在經(jīng)銷商大會(huì)上明確其定位為"品質(zhì)經(jīng)典"，并且老白汾系列未來(lái)是汾酒沖擊500億的腰部核心“力量”。
巴拿馬20：42°巴拿馬20上漲60元/件。
青花20：開票價(jià)和升級(jí)版一致，全面上新五碼合一，新版42°終端供貨價(jià)419元/盒，53°443元/盒。
五碼合一上新，汾享禮遇全面推進(jìn)
青花汾20、巴拿馬系列和老白汾系列將上新“五碼合一”版本，全面接入“汾享禮遇”控盤分利體系。為強(qiáng)化渠道關(guān)系，汾酒在經(jīng)營(yíng)規(guī)定上額外推出了掃碼雙向返利政策，其中正向紅包自上而下，由經(jīng)銷商、終端店通過開箱掃碼領(lǐng)取，逐步推動(dòng)渠道分銷，激勵(lì)終端積極進(jìn)貨；反向紅包從消費(fèi)端發(fā)起，消費(fèi)者開蓋掃碼領(lǐng)獎(jiǎng)后，與碼關(guān)聯(lián)的終端店和經(jīng)銷商也能獲得返利，鼓勵(lì)消費(fèi)者開瓶，并提升經(jīng)銷商、終端店動(dòng)銷積極性。
公司自去年10月份起全面推進(jìn)“汾享禮遇”模式，增強(qiáng)渠道推力&數(shù)字化賦能，通過過程考核增強(qiáng)渠
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