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一、5月票據(jù)市場(chǎng)跟蹤
　　 1）量：貼現(xiàn)量、貼現(xiàn)承兌比再創(chuàng)新高。在一般信貸投放降低時(shí)，銀行可能會(huì)加大票據(jù)貼現(xiàn)力度，以適當(dāng)填充信貸額度；反之，在一般信貸投放較好的月份，銀行可能會(huì)相應(yīng)減少票據(jù)貼現(xiàn)的增長(zhǎng)，為一般信貸騰出更多額度。我們以貼現(xiàn)承兌比=當(dāng)月貼現(xiàn)發(fā)生額/當(dāng)月承兌發(fā)生額來(lái)近似衡量銀行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的積極程度，回顧2023年以來(lái)可以發(fā)現(xiàn)，根據(jù)央行披露的月度數(shù)據(jù)，在信貸增長(zhǎng)較多的時(shí)期，如23Q1、24年1月，票據(jù)貼現(xiàn)承兌比在70%以下。
　　根據(jù)普蘭金服數(shù)據(jù)，5月貼現(xiàn)發(fā)生額約3.1萬(wàn)億，環(huán)比4月增加0.5萬(wàn)億，貼現(xiàn)承兌比為84.7%，環(huán)比4月也抬升3.5pc左右，均創(chuàng)年內(nèi)新高，預(yù)計(jì)5月信貸增量仍將承壓，繼續(xù)同比少增（4月貼現(xiàn)承兌比81.3%，環(huán)比3月也提高5.4pc左右）。當(dāng)然值得注意的是，今年以來(lái)監(jiān)管多次強(qiáng)調(diào)信貸盤活存量、信貸增速與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系趨于弱化，以及減少對(duì)月度信貸高頻數(shù)據(jù)的過(guò)度關(guān)注等，二季度及全年的信貸需求情況仍可繼續(xù)觀察。
　　2）價(jià)：直貼、轉(zhuǎn)貼市場(chǎng)利率均下行，月末有翹尾。直貼市場(chǎng)中，5月平均半年國(guó)股、城商直貼利率分別為1.42%、1.55%，相比4月各下降0.22pc。轉(zhuǎn)貼市場(chǎng)中，5月半年國(guó)股、城商轉(zhuǎn)帖利率分別為1.32%、1.50%，相比4月各下降0.18pc。5月末來(lái)看，最后一周各類型利率均出現(xiàn)翹尾，以上4類貼現(xiàn)利率平均提高0.09pc左右。
　　注：央行5月金融市場(chǎng)運(yùn)行數(shù)據(jù)暫未披露，普蘭金服過(guò)往數(shù)據(jù)與央行接近，此處以普蘭金服數(shù)據(jù)作為近似替代。
　　二、板塊觀點(diǎn)：當(dāng)前環(huán)境下宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢復(fù)蘇階段，政策效力有待進(jìn)一步發(fā)揮，銀行板塊低估值（PB僅0.49x）、高股息（5%）仍是優(yōu)質(zhì)的紅利品種，建議持續(xù)關(guān)注渝農(nóng)商行（股息率5.74%）、滬農(nóng)商行（5.30%）、江蘇銀行（5.93%）以及國(guó)有大行（如工商銀行股息率達(dá)5.55%）。
　　與此同時(shí)，若未來(lái)后續(xù)配套政策繼續(xù)出臺(tái)，提振市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于順周期品種的關(guān)注度將再次提升，建議持續(xù)關(guān)注寧波銀行、常熟銀行、招商銀行。
　　三、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
　　權(quán)益市場(chǎng)跟蹤：
　　1）交易量：本周股票日均成交額7685.64億元，環(huán)比上周增加324.62億元。
　　2）兩融：余額1.51萬(wàn)億元，較上周減少1.09%。
　　3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額538.93億，環(huán)比上周增加38.63億。6月以來(lái)共計(jì)發(fā)行538.93億，同比減少529.43億。其中股票型31.10億，同比減少66.20億；混合型23.34億，同比減少115.05億。
　　利率市場(chǎng)跟蹤：
　　1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為6936.00億元，環(huán)比上周增加2284.80億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額16.49萬(wàn)億元，相比5月末增加4073.30億元；B、價(jià)：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.04%，環(huán)比上周減少2bps；6月發(fā)行利率為2.04%，較5月持平。
　　2）票據(jù)利率：本周半年國(guó)有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.39%，環(huán)比上周提升4bps，6月平均利率為1.39%，環(huán)比5月提升8bps。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.56%，環(huán)比上周提升4bp，6月平均利率為1.56%，環(huán)比5月提升7bps。
　　3）10年期國(guó)債收益率：本周10年期國(guó)債收益率平均為2.28%，環(huán)比上周減少1bp
　　 4）地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模：本周未新發(fā)行專項(xiàng)債，環(huán)比上周減少2232.82億，年初以來(lái)累計(jì)發(fā)行11607.96億。
　　5）特殊再融資債發(fā)行進(jìn)度：本周未發(fā)行特殊再融資債，年初以來(lái)累計(jì)發(fā)行1140.52億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；房地產(chǎn)政策推進(jìn)不及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。