>> 華泰證券-信用周報：城投退平臺進行時-240610
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
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| 1787KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇文竹,文晨昕,朱沁宜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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信用熱點：城投退平臺進行時
2024年5月中旬以來，重慶多家主體以國資委網(wǎng)站公告的方式退出融資平臺。截至2024年6月5日，“一攬子化債”政策落地以來退平臺主體共計140家，以非發(fā)債企業(yè)為主，主要分布在江蘇省。退平臺意在突破對名單內(nèi)平臺的債務管控限制，實現(xiàn)新增融資。但由于名單存在多樣性、監(jiān)管端更看重財務指標與城投實質(zhì)屬性，多數(shù)平臺在退平臺聲明后仍未實現(xiàn)債券新增。另一方面，退平臺或體現(xiàn)地方政府清理債務目的。退平臺前后的政府資源與市場態(tài)度并未發(fā)生明顯變化，但長期來看，仍需從產(chǎn)業(yè)視角關注平臺轉(zhuǎn)型成果，資質(zhì)分化或成趨勢。
市場回顧：信用債行情延續(xù)強勢，信用下沉與拉長久期策略持續(xù)
上周資金面整體均衡寬松，買盤需求持續(xù)，低等級長久期品種走強尤其明顯。2024年6月3日至2024年6月7日，信用債收益率普遍下行，其中AA等級3-5Y城投債下行10BP以上。二永債延續(xù)走強趨勢，各等級7-10Y品種表現(xiàn)尤其較好，體現(xiàn)部分機構(gòu)繼續(xù)通過信用下沉與拉長久期策略獲得收益。上周理財規(guī)模增加1251億元，其中現(xiàn)金管理類小幅回落，但固定收益類增加1980億元。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數(shù)環(huán)比多數(shù)小幅下行，房地產(chǎn)行業(yè)受政策利好下行明顯，各省城投債利差中位數(shù)多數(shù)仍維持低位，但貴州、青海公募債上行超10BP。
一級發(fā)行：發(fā)行環(huán)比增加，金融債發(fā)行持續(xù)提升
2024年6月3日至2024年6月7日，公司類信用債合計發(fā)行2550億，環(huán)比上升25%。上周凈融資額為802億元，其中城投債凈融資257億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資578億元。上周渝富控股、無錫產(chǎn)發(fā)首次成功發(fā)行30Y產(chǎn)品，分別為交易所、銀行間市場全國首單地方國企30年超長期信用債，體現(xiàn)供需錯配下，發(fā)行人拉久期受到市場認可。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行10億元，二永債發(fā)行805億元，保險及證券公司債發(fā)行165億元，合計發(fā)行980億元，環(huán)比小幅提升4%。發(fā)行利率方面，中短票和公司債發(fā)行利率整體壓縮，公司債AA+評級主體平均發(fā)行利率小幅上升。
二級成交：中短久期成交活躍，主體分化
活躍成交主體以中高等級、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為廣東、江蘇等強經(jīng)濟財政省份主流高等級平臺，另一類為中西部相對較高利差區(qū)域（山東、重慶等）核心主平臺；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年，其中金地、萬科、碧桂園和龍湖為高收益主體；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。
風險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預期
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