>> 招商證券-A股投資策略周報：如何看待近期大宗價格波動和出口超預期對A股的影響-240609
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
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| 1345KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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近期大宗商品尤其是金屬價格出現(xiàn)了異常波動，金屬價格沖高回落，油價觸底反彈，非常類似歷史上多次出現(xiàn)過的美元信用驅(qū)動到經(jīng)濟改善階段大宗商品價格表現(xiàn)特征。在此前美元信用增速持續(xù)回升后，近期全球需求，中國出口增速持續(xù)改善，復蘇進入下半場，銅油比有望回落。大宗方面更加關注石化化工類商品。中國出口的強勁對上市公司盈利回升產(chǎn)生積極作用，推動A股盈利復蘇。
【觀策·論市】如何看待近期大宗價格波動和出口超預期對A股影響。美國經(jīng)濟存在從信用擴張到經(jīng)濟恢復的兩階段復蘇特征。從信用擴張到經(jīng)濟改善有一定的時滯，因此，以美國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體，都有信用擴張在前帶來復蘇上半場，經(jīng)濟慣性回升和補庫存帶來復蘇下半場的特征。銅油比的變化，是我們判斷全球經(jīng)濟復蘇在上半場還是下半場的重要觀察變量。正因為如此，當美元信用擴張時，大宗商品反應金融屬性，銅比油強，銅油比會攀升。而近期銅價大跌，油價觸底回升，可能是復蘇進入下半場的重要特征。全球需求改善，推動中國出口超出預期。出口方面，由于當前內(nèi)需相對穩(wěn)定，出口增速對于工業(yè)企業(yè)和整體A股盈利的影響比較大，二三季度在需求改善和同期低基數(shù)的影響下，出口增速有望進一步反彈，對A股的盈利穩(wěn)定會產(chǎn)生積極影響。部分全球份額提升的細分領域出口鏈股票業(yè)績能可能會進一步加速，股價仍有望表現(xiàn)強。除此之外，如果后續(xù)確實出現(xiàn)了經(jīng)典的銅價滯漲，油價上漲銅油比下降的局面，那么石化以及化工領域的投資機會值得重點關注。從出口結(jié)構來看，推薦關注出口競爭力較快提升、海外庫存回補、出海進程加速的有色、化工、家電、紡服、輕工、機械等行業(yè)。
【復盤·內(nèi)觀】本周A股市場指數(shù)表現(xiàn)分化，影響因素如下（1）證監(jiān)會向多家公司發(fā)函，涉嫌違規(guī)下，大多公司股價承壓；（2）加拿大、歐洲央行降息影響全球市場；（3）美國議員不正當指責以及地緣政治持續(xù)影響，避險情緒上升。
【中觀·景氣】5月各類挖掘機、裝載機銷量同比增幅擴大。4月智能手機出貨量當月同比轉(zhuǎn)正，三個月滾動同比轉(zhuǎn)負。5月重卡銷量同比降幅擴大，三個月滾動同比降幅收窄。1-4月全國太陽能發(fā)電裝機容量累計值同比增幅收窄。國內(nèi)方面，截至5月31日，中國5月份制造業(yè)PMI指數(shù)為49.50%，月環(huán)比下行0.9個百分點，回落至榮枯線之下；國際制造業(yè)PMI指數(shù)多數(shù)回暖。
【資金·眾寡】北上凈流入與融資資金凈流出，ETF逆勢凈申購。北上資金本周凈流入53.0億元；融資資金前四個交易日合計凈流出121.4億元；新成立偏股類公募基金31.8億份，較前期下降34.4億份；ETF凈申購，對應凈流入74.0億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為電子、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)等；融資資金凈買入銀行、農(nóng)林牧漁、石油石化等；券商ETF申購較多，軍工ETF贖回較多。重要股東凈增持規(guī)模擴大，計劃減持規(guī)模提升。
【主題·風向】蘋果全球開發(fā)者大會將揭幕，ChatGPT嵌入IOS18。Apple全球開發(fā)者大會將于6月10日星期一開幕，發(fā)布會將深度介紹iOS、iPadOS、macOS等新進展并發(fā)布新一代iOS 18、iPadOS 18等6款IOS操作系統(tǒng)，蘋果內(nèi)部將iOS 18視為有史以來最重要的升級，最突出的AI功能或許是升級版Siri，得益于與OpenAI的合作，iPhone用戶也有望獲得全系統(tǒng)的ChatGPT訪問權限。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）為14.1，較上周下行0.2，處于歷史估值水平的34.6%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)下跌，其中，公用事業(yè)、交通運輸和煤炭漲幅居前，輕工制造、社會服務和計算機跌幅居前。
風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，海外政策超預期收緊。
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