>> 信達(dá)證券-非銀金融行業(yè)：PB接近1的券商具備較強(qiáng)安全邊際非銀金融-240610
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王舫朝,冉兆邦 |
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核心觀點(diǎn)：
證券方面，資產(chǎn)質(zhì)量無虞，當(dāng)前估值為三年歷史最低水平，行業(yè)或具備較強(qiáng)安全邊際。上周五證券指數(shù)（881157.TI）報(bào)1134.01點(diǎn)，環(huán)比前一周-3.47%，當(dāng)前板塊估值1.15XPB，位于三年歷史最低水平。頭部券商中信證券/華泰證券/海通證券/國泰君安/中國銀河等當(dāng)前估值分別為1.06X/0.75X/0.64X/0.82X/1.20XPB，我們認(rèn)為當(dāng)前板塊估值反映市場(chǎng)過度悲觀預(yù)期，盡管公募交易傭金費(fèi)率調(diào)降、投行監(jiān)管階段性趨嚴(yán)等一定程度上影響行業(yè)盈利水平，然而相較其他金融子版塊，券商資產(chǎn)質(zhì)量仍安全可靠，在建設(shè)一流投行、行業(yè)集約化發(fā)展的大背景下，當(dāng)前行業(yè)估值水平接近1XPB，具備較強(qiáng)安全邊際。建議關(guān)注頭部券商中信證券、中國銀河、華泰證券及具備并購發(fā)展前景的國聯(lián)證券、浙商證券、方正證券。
保險(xiǎn)方面，30年超長期國債首次續(xù)發(fā)行，險(xiǎn)資有望積極配置，固收“資產(chǎn)荒”或有望逐步緩解，有助于險(xiǎn)企更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配。2024年前5月組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品整體取得較好收益率，取得正收益的產(chǎn)品占比接近八成（79%），伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，以及險(xiǎn)資投研能力的提升，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益率或有望持續(xù)受益。我們認(rèn)為當(dāng)前板塊核心仍在資產(chǎn)端，建議重點(diǎn)關(guān)注“負(fù)債端景氣+資產(chǎn)端無明顯隱憂”的中國太保、“負(fù)債優(yōu)異+受益地產(chǎn)回暖”的中國平安，關(guān)注“權(quán)益占比大+負(fù)債端改善明顯”的新華保險(xiǎn)和“負(fù)債端穩(wěn)健+投資端彈性大”的中國人壽。
市場(chǎng)回顧：上周主要指數(shù)上行，上證綜指報(bào)3,051.28點(diǎn)，環(huán)比前一周-1.15%；深證指數(shù)報(bào)9,255.68點(diǎn)，環(huán)比前一周-1.16%；滬深300指數(shù)報(bào)3,574.11點(diǎn)，環(huán)比前一周-0.16%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)1,781.07點(diǎn)，環(huán)比前一周-1.33%；非銀金融（申萬）指數(shù)報(bào)1,359.98點(diǎn)，環(huán)比前一周-2.54%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報(bào)1,134.01點(diǎn)，環(huán)比前一周-3.47%，保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)指數(shù)741.69點(diǎn)，環(huán)比前一周-2.81%，多元金融(申萬)指數(shù)報(bào)904.93點(diǎn)，環(huán)比前一周-3.99%；中證綜合債（凈價(jià)）指數(shù)報(bào)103.16，環(huán)比前一周+0.18%。上周滬深兩市累計(jì)成交4460.78億股，成交額45426.54億元，滬深兩市A股日均成交額7571.09億元，環(huán)比前一周+2.61%。截至6月7日，兩融余額15039.03億元，較上周-1.48%，占A股流通市值2.22%。截至2024年5月31日，股票型+混合型基金規(guī)模為6.09萬億元，環(huán)比+0.38%，5月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額160億份，環(huán)比-19.94%。板塊估值方面，上周券商板塊PB估值1.15倍，位于三年歷史最低分位。主要上市險(xiǎn)企國壽、平安、太保和新華靜態(tài)PEV估值分別為0.66X、0.51X、0.41X和0.34X。個(gè)股漲幅方面，券商：國信證券環(huán)比前一周+3.80%，光大證券環(huán)比前一周+0.84%，招商證券環(huán)比前一周-0.21%。保險(xiǎn)：中國平安環(huán)比前一周-1.87%，中國人壽環(huán)比前一周-1.85%，中國太保環(huán)比前一周-0.45%，新華保險(xiǎn)環(huán)比前一周-4.24%。
證券業(yè)觀點(diǎn)：
資產(chǎn)質(zhì)量無虞，當(dāng)前估值為三年歷史最低水平，行業(yè)或具備較強(qiáng)安全邊際。上周五證券指數(shù)（881157.TI）報(bào)1134.01點(diǎn)，環(huán)比前一周-3.47%，當(dāng)前板塊估值1.15XPB，位于三年歷史最低水平。中信證券/華泰證券/海通證券/國泰君安/中國銀河等當(dāng)前估值分別為1.06X/0.75X/0.64X/0.82X/1.20XPB我們認(rèn)為當(dāng)前板塊估值反映市場(chǎng)過度悲觀預(yù)期，盡管公募交易傭金費(fèi)率調(diào)降、投行監(jiān)管階段性趨嚴(yán)等一定程度上影響行業(yè)盈利水平，然而相較其他金融子版塊，券商資產(chǎn)質(zhì)量仍安全可靠，當(dāng)前估值水平具備較強(qiáng)安全邊際。
《證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則》征求意見，統(tǒng)一執(zhí)法尺度，增強(qiáng)裁量公開、公正性。6月7日，證監(jiān)會(huì)就《證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則》征求意見，進(jìn)一步規(guī)范證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)行政處罰裁量，明確了是否給予處罰、給予行政處罰的種類和幅度的裁度、衡量標(biāo)準(zhǔn)。我們?cè)诖饲爸軋?bào)已提及，二季度以來，證監(jiān)會(huì)及各地證監(jiān)局明顯增強(qiáng)執(zhí)法力度，本次《裁量基本規(guī)則》征求意見稿制定，有利于明確證監(jiān)會(huì)對(duì)各派出機(jī)構(gòu)行使處罰權(quán)的監(jiān)督、指導(dǎo)。
在建設(shè)一流投行、行業(yè)集約化發(fā)展的大背景下，當(dāng)前估值水平具備較強(qiáng)安全邊際。建議關(guān)注頭部券商中信證券、中國銀河、華泰證券及具備并購發(fā)展前景的國聯(lián)證券、浙商證券、方正證券。
保險(xiǎn)業(yè)觀點(diǎn)：
30年超長期國債首次續(xù)發(fā)行，險(xiǎn)資有望積極配置，固收“資產(chǎn)荒”或有望逐步緩解。2024年6月7日，財(cái)政部第一次續(xù)發(fā)行2024年30年超長期特別國債450億元，票面利率2.57%。同時(shí)，財(cái)政部還將在6月14日發(fā)行2024年50年超長期特別國債。我們認(rèn)為超長期特別國債的發(fā)行有望逐步緩解險(xiǎn)資固收“資產(chǎn)荒”的問題，險(xiǎn)資是長久期債券的重要配置主體之一，長期國債供給增加有助于險(xiǎn)資長期資產(chǎn)配置，有助于險(xiǎn)企更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配。
前五月組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品整體取得較好收益，權(quán)益類產(chǎn)品平均收益率回暖。根據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，2024年前5月登記的994只組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品平均收益率為3.56%，同比+1.11pct，整體來看取得正收益的產(chǎn)品比例較高，共有785只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比達(dá)79%。其中，權(quán)益類、混合類產(chǎn)品平均收益率均較去年同期“轉(zhuǎn)虧為盈”。權(quán)益類產(chǎn)品平
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