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我們觀察的全球投資趨勢(shì)：
　　1、全球股指普漲&補(bǔ)漲。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)入2024年后普遍上漲，尤其是2023年落后的資產(chǎn)。全球前20大股市，14個(gè)創(chuàng)出了歷史新高。全球股指上漲，其中：發(fā)達(dá)市場(chǎng)領(lǐng)漲，新興市場(chǎng)補(bǔ)漲；成長(zhǎng)股票依舊領(lǐng)漲，價(jià)值股票補(bǔ)漲。
　　2、歐美銀行表現(xiàn)超預(yù)期：美國(guó)受益于股債交易，歐洲賺息差。2023年廣受詬病的美國(guó)金融股，在2024年表現(xiàn)優(yōu)異。美國(guó)銀行因?yàn)楦咂蟮睦蕦?dǎo)致貸款收入放緩，但是股票交易的熱絡(luò)使得銀行收益超預(yù)期。美國(guó)五大銀行第一季度的固定收益和股票交易表現(xiàn)都超出了分析師預(yù)期。不僅是美國(guó)銀行股價(jià)上漲，今年以來(lái)歐洲大型銀行股價(jià)更是上漲了20%以上，明顯跑贏大盤。歐洲銀行上漲，主要因?yàn)椋阂环矫?，貸款機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)減小；另一方面，高利率維持時(shí)間超預(yù)期，銀行受益于資產(chǎn)與負(fù)債端的利差。金融也成為歐洲少數(shù)正增長(zhǎng)的行業(yè)。
　　3、能源&商品普漲：上游Capex減速，能源行業(yè)迎來(lái)并購(gòu)潮。全球商品價(jià)格普漲。這其中有全球制造業(yè)興起的因素，但目前更多的是供給端因素。地緣政治頻發(fā)，導(dǎo)致商品價(jià)格階段性高企。更重要的是，在商品維持較高價(jià)格的情況下，能源行業(yè)的資本支出和產(chǎn)能擴(kuò)張并沒(méi)有增加，甚至有減少預(yù)期。另外，能源行業(yè)的并購(gòu)明顯加大，壟斷程度上升。今年，國(guó)際能源巨頭紛紛開(kāi)啟并購(gòu)議程，比如：?？松梨谝?00億美元收購(gòu)先鋒自然資源；康菲石油公司將以225億美元收購(gòu)馬拉松石油公司；雪佛龍擬以530億美元收購(gòu)赫斯等。
　　4、公用事業(yè)飆升：數(shù)據(jù)中心和AI能耗故事抬估值。美國(guó)公用事業(yè)今年表現(xiàn)好，估值提升是關(guān)鍵，而非盈利。整體故事的背景是AI時(shí)代需要大量電力。相應(yīng)的，今年公用事業(yè)中漲幅最明顯的也是電力板塊。除此之外，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)放緩，公用事業(yè)板的防御屬性也會(huì)進(jìn)一步吸引投資者。
　　5、全球政治格局變動(dòng)：不只是交易Trump上臺(tái)。2024年是全球大選年，全球有40億人會(huì)參與選舉投票，超過(guò)世界人口的一半以上。美國(guó)大選當(dāng)前，市場(chǎng)正在為Trump當(dāng)選做好投資組合調(diào)整。根據(jù)Trump預(yù)執(zhí)政口號(hào)：歐洲國(guó)防公司或?qū)⑹芤?；利好傳統(tǒng)石化行業(yè)；利空綠色行業(yè)；黃金和比特幣也成為交易Trump上臺(tái)的熱門方向。相比美國(guó)提前交易大選，其他國(guó)家和地區(qū)的選舉結(jié)果正在影響資本市場(chǎng)預(yù)期，比如印度和墨西哥選舉結(jié)果都對(duì)股指表現(xiàn)產(chǎn)生了影響。
　　對(duì)我們的啟示：
　　1、全球大宗商品價(jià)格處在上漲周期，我們認(rèn)為上游能源行業(yè)股價(jià)還有繼續(xù)上漲的空間。中國(guó)是典型的商品出口大國(guó)，國(guó)內(nèi)部分資源品企業(yè)是否可以對(duì)標(biāo)國(guó)際重估，享受全球稀缺資產(chǎn)定價(jià)？比如三桶油使用PV-10重估，進(jìn)一步對(duì)標(biāo)國(guó)際石油公司。
　　2、今年1-5月，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)錄得顯著漲幅，尤其4-5月，外資階段性切入促成了恒指反彈20%以上。港股上漲主要基于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)補(bǔ)漲邏輯。隨著6月全球股指進(jìn)一步上漲，我們預(yù)計(jì)港股可能還會(huì)迎來(lái)補(bǔ)漲行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；全球政治格局變化超預(yù)期；全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌等。