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市場回顧：6/10-6/16，主要指數(shù)滬深300下跌0.91%，上證綜指下跌0.61%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.58%。6/10-6/16滬深兩市主板A股日均成交額4985.06億元，較上周下降3.18%；6/10-6/16兩融余額15108.40億元，較上周上升0.46%。
　　銀行板塊：6/10-6/16申萬銀行指數(shù)周跌2.50%。其中A股跌幅較小的是：鄭州銀行（0.00%）、農(nóng)業(yè)銀行（-0.23%）、南京銀行（-0.34%）、工商銀行（-0.36%）、江蘇銀行（-0.39%）；A股跌幅靠前的是：交通銀行（-7.61%）、中信銀行（-6.63%）、郵儲(chǔ)銀行（-5.94%）、蘇州銀行（-4.42%）、齊魯銀行（-3.64%）。H股漲幅靠前的是：大新金融（+3.27%）、大新銀行集團(tuán)（+1.92%）、晉商銀行（+0.72%）、浙商銀行（+0.52%）；H股跌幅靠前的是：廣州農(nóng)商銀行（-9.00%）、威海銀行（-5.95%）、中原銀行（-5.88%）、哈爾濱集團(tuán)（-5.71%）、郵儲(chǔ)銀行（-5.69%）。
　　市場跟蹤：1）國債和地方債發(fā)行：6/10-6/16新發(fā)國債3310億，環(huán)比上周+2907.9億，凈融資2250億；6/10-6/16新發(fā)地方政府債412.42億，環(huán)比上周-1594.0億，凈融資-768.36億。2）同業(yè)存單：6/10-6/16銀行凈融資額-572億元，單周同業(yè)存單發(fā)行量6688億。其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別占發(fā)行27%/32%/31%/ 9%。3）票據(jù)利率：半年國股行直貼周平均利率1.45%，轉(zhuǎn)貼利率1.35%，分別較上周-5/-4bp。4）市場利率：10年期國債收益率2.26%，環(huán)比上周-2.75bps，余額寶7D收益率較上周下跌2bps至1.54%。
　　銀行周觀點(diǎn)：商業(yè)銀行加速發(fā)行永續(xù)債，資本充足率有望提升。3月以來多家銀行宣布發(fā)行無固定期限資本債券（永續(xù)債），2024年第一期永續(xù)債發(fā)行規(guī)模在200-400億，票面利率在2.4%-2.73%，包括農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、江蘇銀行、華夏銀行等。商業(yè)銀行該階段密集發(fā)行永續(xù)債，主要原因?yàn)椋?）永續(xù)債一般每5年調(diào)整一次，2019年銀行發(fā)行的永續(xù)債將迎來首批贖回期；2）商業(yè)銀行當(dāng)前普遍面臨息差收窄、中收下滑的困境，盈利能力階段性承壓，通過內(nèi)生增長方式補(bǔ)充資本的能力減弱，發(fā)行永續(xù)債可以有效補(bǔ)充銀行的其他一級資本，提升資本充足率，既可以滿足監(jiān)管要求，也可以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。以華夏銀行為例，本次永續(xù)債發(fā)行規(guī)模為400億元，以1Q24的數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，本次債券發(fā)行完成后，華夏銀行的一級資本充足率、資本充足率可分別提升1.3pct至12.1%、13.9%；3）監(jiān)管方面也鼓勵(lì)銀行通過發(fā)行永續(xù)債等創(chuàng)新型資本工具來補(bǔ)充資本，這種政策導(dǎo)向使得銀行更加傾向于選擇發(fā)行永續(xù)債作為資本補(bǔ)充的方式；4）投資者對永續(xù)債的認(rèn)識和接受程度不斷提高，市場需求逐漸擴(kuò)大，為銀行發(fā)行永續(xù)債提供了有利的市場環(huán)境。
　　投資建議：我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素逐漸顯現(xiàn)，當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，盤活存量、破舊立新仍需要時(shí)間沉淀。分紅和撥備提供銀行股投資的安全墊，仍看好銀行當(dāng)前的投資價(jià)值。展望未來，金融機(jī)構(gòu)從“規(guī)模情結(jié)”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)增效”，繼續(xù)加大支持重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持力度，提高信貸投放質(zhì)效，對地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)更為有效的支持。在存款成本方面，或?qū)⑹芤嬗诖婵顠炫评实南抡{(diào)，對沖存款定期化造成的成本壓力，保持息差相對穩(wěn)定。長遠(yuǎn)看，直接融資市場發(fā)展也會(huì)帶動(dòng)銀行營收結(jié)構(gòu)調(diào)整。我們認(rèn)為，當(dāng)前估值已經(jīng)充分蘊(yùn)含市場對板塊基本面的悲觀預(yù)期，建議積極布局，短期配置打底，建議關(guān)注國有大行、江蘇銀行、滬農(nóng)商行；長期優(yōu)選商業(yè)模式，建議關(guān)注江蘇銀行、招商銀行、寧波銀行、常熟銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸投放不及預(yù)期。