>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：海內(nèi)外AI視頻模型陸續(xù)發(fā)布，蘋果WWDC大會(huì)落幕，看好AI產(chǎn)業(yè)側(cè)景氣度-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 1443KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
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【市場(chǎng)觀點(diǎn)】
上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲2.07%，同期滬深300指數(shù)整體下跌0.91%，板塊跑贏滬深300指數(shù)2.98%，位列所有板塊第4位。我們認(rèn)為2024年的傳媒板塊機(jī)會(huì)將圍繞AI產(chǎn)業(yè)以及個(gè)股變化展開；短期建議關(guān)注出版、AI視頻+電影暑假檔、低估績(jī)優(yōu)板塊（游戲、出版）。
港股方面，上周恒生科技指數(shù)下跌1.72%，我們認(rèn)為隨著基本面回暖、現(xiàn)金流改善、分紅派息提升，恒生科技仍然值得配置，重點(diǎn)關(guān)注基本改善個(gè)股，建議關(guān)注騰訊、美團(tuán)、快手、嗶哩嗶哩、網(wǎng)易等；同時(shí)提示港股紅利資產(chǎn)方向，建議關(guān)注新華文軒、高教板塊等。
【本周思考】
AI方面，蘋果搭建系統(tǒng)底層AI生態(tài)，海內(nèi)外AI視頻模型陸續(xù)發(fā)布，產(chǎn)業(yè)景氣度向上。上周蘋果WWDC大會(huì)發(fā)布Apple Intelligence，利用AI模型的強(qiáng)大功能來理解和創(chuàng)建語言和圖像、跨應(yīng)用程序采取行動(dòng)以及從個(gè)人背景中汲取經(jīng)驗(yàn)來簡(jiǎn)化和加速日常任務(wù)。整體來看本次WWDC中的蘋果在AI領(lǐng)域的布局符合市場(chǎng)此前預(yù)期，計(jì)算端側(cè)為主+輔以云側(cè)成為隱私保護(hù)路徑之一，有望推動(dòng)硬件+AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。此次蘋果AI能力的更新在完成度上較高，蘋果已經(jīng)在系統(tǒng)底層搭建了AI開放的全方位能力基礎(chǔ)，目前與OpenAI合作接入ChatGPT，后續(xù)有望接入更多AI模型，我們期待看到蘋果進(jìn)一步在交互與應(yīng)用層面的創(chuàng)新。此外，繼快手可靈模型對(duì)外發(fā)布測(cè)試之后，上周海外Luma AI發(fā)布了DIT技術(shù)路線的Dream Machine AI視頻模型產(chǎn)品，我們看好AI視頻產(chǎn)業(yè)側(cè)的景氣度加速。建議關(guān)注奧飛娛樂、上海電影等。
【投資建議】
國(guó)有出版：可攻可守優(yōu)質(zhì)方向，建議積極關(guān)注課后服務(wù)/研學(xué)等新業(yè)態(tài)。我們認(rèn)為所得稅對(duì)業(yè)績(jī)影響已經(jīng)歷一輪消化，對(duì)后續(xù)板塊表現(xiàn)更加樂觀。建議關(guān)注兩大方向1）新業(yè)務(wù)布局積極，推薦南方傳媒，建議關(guān)注中文傳媒、山東出版（研學(xué)布局積極，新鏵文旅集團(tuán)23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.99億元，創(chuàng)歷史同期最好水平；此外23H1公司收購(gòu)山東紅葉旅行社布局成人中高端旅行）、皖新傳媒等；2）高股息紅利方向，建議關(guān)注中南傳媒、鳳凰傳媒、長(zhǎng)江傳媒、山東出版、新華文軒等。
AI：技術(shù)產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)持續(xù)向上，GPT多模態(tài)更新及AI應(yīng)用多方向落地預(yù)期較強(qiáng)。AI和教育天然適配，多輪對(duì)話、多語言理解等能力無需經(jīng)過特殊訓(xùn)練和調(diào)試，容易落地；且教育行業(yè)市場(chǎng)空間大，家長(zhǎng)付費(fèi)意愿強(qiáng)，商業(yè)場(chǎng)景清晰。重點(diǎn)推薦南方傳媒（同時(shí)具備渠道邏輯和產(chǎn)品邏輯），建議關(guān)注皖新傳媒、佳發(fā)教育、世紀(jì)天鴻、新東方、好未來等。
影視院線：暑期檔序幕拉開，積極關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。暑期檔進(jìn)入密集定檔周期，當(dāng)前《接班人計(jì)劃》（沈騰/馬麗）、《白蛇:浮生》(追光)、《傳說》(博納)、《她的小梨渦》(光線)、《海關(guān)戰(zhàn)線》、《野孩子》等皆已定檔，后續(xù)仍有較多重點(diǎn)儲(chǔ)備影片有望暑期上映(《解密》、《默殺》等)，我們認(rèn)為，對(duì)暑期檔表現(xiàn)不悲觀，積極關(guān)注后續(xù)定檔進(jìn)展。此外，AI+視頻催化不斷，影視同樣為明顯受益方向，建議關(guān)注1)院線與在線票務(wù)龍頭:貓眼娛樂、萬達(dá)電影、上海電影(上影節(jié)進(jìn)行中，多項(xiàng)合作公布)、橫店影視等;2)優(yōu)質(zhì)電影內(nèi)容生產(chǎn)商:光線傳媒、博納影業(yè)、中國(guó)電影、百納千成等。此外，長(zhǎng)視頻進(jìn)入新一輪排播周期，推薦芒果超媒(《歌手》熱度持續(xù)高漲，綜藝Q2起進(jìn)入新一輪排播周期，《姐姐》熱播中，期待《村花》再造爆款;此外公司儲(chǔ)備《國(guó)色芳華》、《水龍吟》等重點(diǎn)劇集，年內(nèi)劇集或有突破)。
港股/互聯(lián)網(wǎng)：【紅利方向】建議重點(diǎn)關(guān)注投資者回報(bào)穩(wěn)定向好的騰訊（Supercell&DNFM超預(yù)期+股權(quán)自由現(xiàn)金流提升+千億回購(gòu)顯著提升回報(bào)）、新華文軒（股息率TTM-6.6%，受所得稅影響較同行小，分紅穩(wěn)定）。同時(shí)建議關(guān)注港股高教板塊的紅利屬性，等待政策改善空間，當(dāng)前低估值+高股息，建議關(guān)注中教控股、中國(guó)科培、中國(guó)春來等；此外建議關(guān)注中國(guó)東方教育?！境砷L(zhǎng)方向】建議關(guān)注邊際有向好潛力個(gè)股，如嗶哩嗶哩（SLG新品三謀上線在即，建議關(guān)注H2游戲收入彈性，短期有事件催化）、美團(tuán)、快手-W等。此外建議關(guān)注貓眼、騰訊音樂、閱文、攜程、美圖等。
分眾傳媒：大比例分紅，當(dāng)前股息率約5%。23年末分紅47.6億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分紅率99%、對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值股息率約5%。點(diǎn)位重啟擴(kuò)張，高效拓點(diǎn)打開成長(zhǎng)空間。1）廣告主維度，當(dāng)前日用消費(fèi)品為廣告預(yù)算主要支撐，一方面其投放相對(duì)穩(wěn)定，帶來經(jīng)營(yíng)周期性的減弱，更具韌性。2）點(diǎn)位層面，自營(yíng)屏幕點(diǎn)位拓展城市數(shù)量、提升單城市密度，在點(diǎn)位數(shù)量增長(zhǎng)幅度較大的情況下，24Q1毛利率基本持平，或意味著新增點(diǎn)位刊掛率與大盤差異較小，拓展高效。
游戲：買量市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，有望出現(xiàn)估值修復(fù)。當(dāng)前游戲板塊估值處于中樞以下，而進(jìn)入2Q后買量市場(chǎng)趨于穩(wěn)定、且同步看到爆款產(chǎn)品涌現(xiàn)（DNF手游、麥芬），因此建議關(guān)注A股頭部公司和高景氣細(xì)分賽道（出海&小游戲）公司的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。A股建議關(guān)注神州泰岳、愷英網(wǎng)絡(luò)等；H股建議關(guān)注騰訊控股（Supercell超預(yù)期、DNF手游霸榜暢銷榜第一）、網(wǎng)易-S、嗶哩嗶哩-W。
教育：政策+格局
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